Hemos hablado con la compañía para ver cómo está respondiendo el negocio ante la situación excepcional que estamos viviendo en 3 de sus 4 principales mercados (España, Alemania y Reino Unido). Nuestra valoración es muy positiva.

El consumo mantiene una tendencia de fuerte crecimiento. En España, el tráfico en su red fija de internet está creciendo +40%, en voz móvil +50% y en datos móvil +25%, en Alemania en red fija +20%/+30%, banda ancha móvil +5%/+10% y móvil +5% mientras que en Reino Unido el consumo de móvil también está aumentando. Consideran que tienen la mejor red de los competidores en España para afrontar el intenso aumento de datos actual y aseguran que de momento ni se encuentra saturada ni muestra cuellos de botella. En España la contratación de paquetes de TV ha aumentado +10% y el consumo de TV (fusión) +50% al contar con la oferta más completa del mercado (reforzada recientemente con el acuerdo con Disney). Aunque las competiciones de fútbol están paradas, la decisión de terminar la liga y competiciones europeas en junio es bueno mientras que el retraso de la Eurocopa un año hasta el verano 2021 debería tener un impacto neutro.

En cuanto a la evolución comercial, las tiendas físicas siguen abiertas y la distribución digital funciona. En cuanto a las incidencias, el 90% se resuelven telefónicamente. Por otro lado, no están teniendo problemas en la cadena de distribución, ni con inventarios ni proveedores. Destacamos que Telefónica cuenta con 23.000 mln eur de liquidez (importe superior al de la deuda que vence en los próximos 2 años) de los que 9.000 mln eur corresponde a efectivo y 14.000 mln eur a líneas de crédito y facilidades de crédito sindicado.

Valoramos favorablemente la evolución de la compañía en las circunstancias actuales y creemos que los resultados del sector telecos, en su condición de carácter defensivo, deberían aguantar mejor que los de la mayoría sectores, especialmente después de que el gobierno lo haya considerado como “servicio básico”. Creemos que Telefónica, cuya cotización está severamente castigada y que descuenta un escenario que consideramos excesivamente negativo, debería mostrar un mejor comportamiento relativo al mercado. P.O. 7,4 eur. Sobreponderar.