Desplome del tráfico aéreo. Recuperación para 2023

Esperamos que el sector aéreo no recupere los niveles de demanda de 2019 hasta 2023 (en línea con IATA) y que la caída en 2020e alcance el 58%. Por trimestres: (-48%a/-75%e/-65%e/-50%e). La recuperación en 2021e debiera ser significativa (R4e >+60%) aunque prevemos que todavía estén -31% vs 2019.

Preparada para afrontar el peor de los escenarios

Amadeus ha tomado medidas contundentes para reforzar el capital y liquidez en los últimos meses y creemos que está preparada para soportar las peores condiciones del mercado. La directiva ha elevado la liquidez del grupo hasta unos 4.600 mln eur ampliando capital, emitiendo deuda y reforzando líneas de crédito y efectivo. Además, está llevando a cabo un plan de reducción de gastos, inversiones y eliminación del dividendo. Además, los vencimientos 2020e están plenamente cubiertos y los de 2021 no son exigentes (550 mln eur). El impacto en deuda neta tampoco debería ser muy significativo. Esperamos que repunte unos 150 mln eur vs 1T 20 hasta alcanzar máximos a finales de año.

Gran posición competitiva.Saldrá fortalecida

La privilegiada posición competitiva de Amadeus, líder mundial del sector, y su favorable situación financiera deberían permitirle soportar las difíciles condiciones del mercado y salir reforzada. Destacamos su capacidad tecnológica y su visión para entrar en otros segmentos de negocio (aeropuertos, hoteles, sistemas de pago) que ya están aportando y le permitirán reactivar el nivel de crecimiento del negocio.

Revisamos nuestro P.O. hasta 56,2 eur/acción (antes 62 eur)

Utilizando el método de DCF 2020/29e, valor terminal +2%, tasa de descuento 7,5% y restamos la deuda neta para llegar a un valor de los fondos propios de 24.928 mln eur o 56,2 eur/acción