Supera levemente nuestras previsiones a nivel operativo pero incumple más ampliamente frente al consenso. Esperamos impacto negativo en cotización. Sobreponderar.

Destacamos

Los resultados han superado levemente nuestras estimaciones a nivel operativo aunque han incumplido la previsión de consenso con mayor margen. El resultado neto incumple nuestras estimaciones pero al igual que en el resultado operativo, a nivel de consenso incumplen por un mayor margen. El crecimiento del mercado publicitario TV se ha situado en línea con nuestras previsiones mientras que los ingresos de TV de A3M han crecido el doble que el mercado, superando ampliamente nuestras previsiones. Peor evolución del mercado de Radio de lo previsto, con A3M registrando un comportamiento muy inferior. Los gastos operativos crecen el doble de lo esperado y el resultado financiero es más negativo de lo descontado. La tasa fiscal es más baja de lo previsto y reduce el incumplimiento de resultado neto. La deuda neta aumenta más de lo esperado aunque se mantiene en niveles conservadores.

Ingresos TV 224 mln eur (+5% vs R4e y +10% vs 1T 15), Ingresos Radio 18 mln eur (-11% vs R4e y -17% vs 1T 15), Otros ingresos 4 mln eur (vs 6,8 mln eur R4e y desde 6,3 mln eur en 1T 15), total ingresos 246 mln eur (+2% vs R4e, +1% vs consenso y +6% vs 1T 15), EBITDA 40 mln eur (+2% vs R4e, -6% vs consenso y +19% vs 1T 15), con margen EBITDA 16,4% (en línea vs R4e y +1,7 pp vs 1T 15), EBIT 36 mln eur (+3% vs R4e, -8% vs consenso y +20% en 1T 15), beneficio antes impuestos 34 mln eur (-1% vs R4e y +26% vs 1T 14) y beneficio neto 27 mln eur (-2% vs R4e, -9% vs consenso y +29% vs 1T 15) con tasa fiscal 20% (vs R4e 25% y 22% en 1T 15).

A3M generó +10 mln eur de cash flow (operativo - inversión) (vs +21 mln eur R4e) apoyado por la buena evolución operativa y contención del capex (-5 mln eur). La inversión en circulante: -26 mln eur vs (vs -15 mln eur R4e y vs -19 mln eur en 1T 15). La deuda neta se redujo -10 mln eur vs 4T 15 hasta 150 mln eur (138 R4e mln eur) y El ratio dfn/EBITDA se sitúa en un cómodo 0,7x.

Esperamos reacción negativa de los títulos. Conferencia 13:00. P.O. 12,2 eur. La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: Sobreponderar.