Las cifras 1T16 ligeramente por encima de nuestras estimaciones tanto en ventas como en EBITDA. Observamos un aumento en el EBITDA del +27% gracias principalmente a la aportación de las nuevas torres de Galata y Towerco y pese a la pérdida del simulcast, el crecimiento orgánico en +5%. La deuda por debajo de nuestras estimaciones hasta los 901 mln eur por la mejora en el flujo de caja operativo, mejorando el ratio DN/EBITDA hasta 3,6x por debajo del objetivo a largo plazo de 4x. Esperamos reacción positiva de la cotización.

Los ingresos han crecido un +41% gracias al aumento de los ingresos por el alquiler de infraestructuras de telecomunicación debido a la aportación de las torres adquiridas de Galata y Towerco, el incremento orgánico se sitúa en el +5,5% por el aumento de los puntos de presencia (PoPs). Los ingresos por difusión se reducen un -15% como consecuencia del impacto no recurrente del simulcast en 2015. El margen ha disminuido -4,3 p.p. hasta el 38,5% por esta pérdida del simulcast y por las torres de Galata (31%-32% de margen) los cuales diluyen el margen. El EBITDA crece un +27%, con un crecimiento orgánico del +5%, hasta los 64 mln eur, en línea para cumplir los objetivos 2016, que la compañía reitera en un crecimiento entre +15% y +20%. Ingresos y EBITDA ligeramente por encima de nuestras estimaciones.

En cambio el beneficio neto está un 20% por debajo de nuestras estimaciones, aumentando un +38% respecto a 1T15. La diferencia con nuestras estimaciones se explica por el registro de 3 mln eur de pérdidas no recurrentes.

Las inversiones durante el periodo han alcanzado 11 mln eur, y el flujo de caja operativo alcanza los 66 mln eur incrementándose un +14% respecto al mismo periodo del año anterior, incluyendo 22 mln eur de un pago a Telefónica por la fase II del Volta Extended.

Gracias a esta mejora en el flujo de caja la deuda neta se ha reducido hasta los 901 mln eur (-2,8% vs 2015), mejorando nuestras estimaciones un 1,2%. Esto supone una mejora del ratio DN/EBITDA hasta 3,6x desde 3,7x, mejorando el objetivo a largo plazo de 4x. El coste medio de la deuda se ha situado en 2,3% y el vencimiento medio en 5,9 años.

Para la conferencia (Viernes 22, 14.00 horas) veremos si la compañía remite algo de información de cómo se encuentra el proceso de adquisición de Inwit, por la que recientemente Cellnex mejoró su oferta (4,9 eur/acc por el 45% del capital, aproximadamente 1.300 mln eur), y veremos si tiene alguna otra operación en el horizonte en caso de no ser satisfactoria la resolución sobre Inwit. Se sigue observando una mejora operativa importante, respaldada por una sólida generación de caja, esperamos una reacción positiva de la cotización.