Telefónica publica resultados 1T16 el viernes 29 de abril antes de la apertura del mercado y celebrará la conference call el mismo día a las 14:00h.


Principales cifras:

A nivel de consolidación, los resultados incluyen el negocio de Reino Unido dentro de "Otros", al incorporarse como "operación en discontinuación" mientras que en España se incluye D+ y en Brasil GVT desde mayo 2015.

Por regiones, en España esperamos que se mantenga la tendencia de mejoría de resultados apoyado por el mejor entorno macro y competitivo. El aumento del gasto de contenidos (Movistar TV) y la mayor actividad comercial seguirá presionando los márgenes a la baja ya que el plan de bajas incentivadas no comenzará a notarse hasta 2T 16. En Alemania esperamos estabilidad de ingresos y EBITDA al tiempo que sigue avanzando en el proceso de captación de sinergias. En Brasil la incorporación de GVT y el buen hacer comercial a pesar del deterioro macro, no será suficiente para evitar una caída de ingresos, muy afectados por la depreciación del Real (-33% vs Euro) y en HispAm esperamos también un comportamiento muy condicionado por la fuerte caída de las divisas (Argentina, Colombia, México y Perú, principalmente).

Esperamos que la deuda neta aumente en torno a 440 mln eur hasta 50.360 mln eur con impactos negativos de inversión en circulante (-900 mln eur R4e), capex (-1.650 mln eur) y recompra de acciones -680 mln eur y apoyado por la evolución operativa del grupo y la depreciación de las divisas (+130 mln eur).

En la conferencia (viernes 29, 14:00 CET) estaremos pendientes de: 1) Evolución de España. Esperamos que mantengan un tono optimista sobre la recuperación, 2) Desarrollo de la evolución y sinergias de GVT en Brasil y Eplus en Alemania, 4) Perspectivas en LatAm en un escenario de ralentización económica y debilidad de las divisas y 5) perspectivas sobre la aprobación de la venta del negocio de Reino Unido tras las últimas noticias negativas al respecto y más detalles sobre alternativas ante una posible decisión negativa: venta de la propia O2 a otra compañía o salida a bolsa, OPV de Telxius. Sobreponderar.