Los resultados de 1T16 se han situado por encima de nuestras estimaciones en todas las líneas de la cuenta de resultados: +1% margen de intereses, +4% margen bruto, +9% margen neto y +36% beneficio neto. Lo mismo ha ocurrido en comparativa con el consenso aunque más moderado: +1% margen de intereses, +1% margen bruto, +8% margen neto y +3% beneficio neto.

Se confirma la tendencia del sector en términos de ingresos, con un margen de intereses cayendo en términos interanuales y trimestrales, afectados por la repreciación de la cartera de crédito y la eliminación de cláusulas suelo.

La conferencia se realizará a la 12:30. Esperamos reacción positiva de la cotización.

• Márgenes: moderado deterioro del MI/ATM en el trimestre hasta situarse en el 1,41% (vs 1,45% en 2015 y 1,37% R4e) con un margen de clientes que continúa a la baja (2,43% en 1T16 vs 2,5% en 4T15). El coste del pasivo minorista desciende 9 pbs (vs -15 pbs 4T15/3T15) hasta 0,38%. El rendimiento del crédito a la clientela cae -16 pbs hasta niveles del 2,81% (vs -21 pbs en 4T15/3T15). Las comisiones netas caen cerca de un 6% en 1T16/4T15 (vs -2,2% 4T15/3T15). Una evolución que se compensa con un incremento en el trimestre de los ROF (+12% 1T16/4T15) que representan un 12% del margen bruto en línea con trimestres anteriores.

• Negocio: el crédito a clientes bruto recoge un descenso cercano al 2% i.a y se mantiene prácticamente plano frente a 4T15. Los depósitos a clientes aumentan +4% i.a y +2,6% trimestral. Evolución que permite mejorar el ratio LTD hasta el 107,3% (vs 109% en 4T15).

• Solvencia y Liquidez: el ratio CET1 se sitúa en el 12,81% (vs 13,11% en 2015) y en el 11,1% en términos de "fully loaded" (vs 10,6% en 2015). El ratio de apalancamiento "fully loaded" es del 5,97% (vs 6,07% en 2015).

• Calidad crediticia: la tasa de morosidad desciende -18 pbs hasta 12,68% (vs -26 pbs 4T15/3T15 y 12,67% R4e) y la cobertura se sitúa en el 54% (vs 55,1% en 2015).