AM publica resultados 1T16 el viernes 6 de mayo antes de la apertura del mercado y celebrará conference call el mismo día a las 15:30h.

• Previsiones consenso: Las previsiones de EBITDA del consenso de analistas "sell side" (principal magnitud en AM) ya se han anunciado y apuntan a 920 mln USD en 1T 16e (-5% vs 4T 15 y -29% vs 1T 15) y a 4.810 mln USD para 2016e (vs 4.700 mln eur R4e y -10% vs 2015).

• Esperamos unos resultados débiles, que reflejen la fuerte caída de los precios del acero, caída moderada del volumen de envíos e impacto negativo de las divisas (depreciación del Real y divisas emergentes). Por regiones, en NAFTA esperamos ver una caída de envíos y precios aunque un EBITDA bastante más alto debido a los extraordinarios negativos en 1T 15 (meteorología). En Europa, el impacto de la divisa será mucho menos negativo que en 2015. Brasil se verá afectada tanto por la creciente debilidad macro (consumo en torno al 30% del acero que producen), como por la depreciación del Real (-35% vs USD en 1T 15 y -3% vs 4T 15). En la división de ACIS (Africa, Este Europa, Asia y Oriente Próximo) las divisas deberían impactar negativamente mientras prosigue el proceso de reestructuración. Por último, en minería seguiremos viendo una gran debilidad, teniendo en cuenta que el precio de la principal referencia del mineral de hierro ha estado en niveles muy deprimidos (53 USD/tn, en línea vs 1T 15 y +20% vs 4T 15). A nivel operativo, el ahorro de costes del plan de optimización de activos y "management gains" deberían seguir contribuyendo significativamente.

• En nuestra previsión de deuda financiera neta incluimos la entrada de 3.000 mln USD de la ampliación de capital. Esperamos que la deuda se reduzca -2.770 mln USD (+230 mln USD excluyendo ampliación) hasta 12.916 mln USD teniendo en cuenta inversión en circulante -900 mln USD y capex -600 mln USD.

• Mensaje cauto de la directiva: En la conferencia (viernes 6, 15:30 CET) esperamos que la directiva envíe un mensaje más optimista que en 2015 apoyado por: 1) el éxito de la ampliación de capital, que aleja las preocupaciones del balance y permite enfocar el negocio a la cuenta de resultados, 2) recuperación de los precios de las materias primas desde marzo, que debería impulsar los resultados a partir 2S 16 y 3) apreciación del Real brasileño y divisas emergentes. Precio objetivo en revisión (antes 3,7 eur). Recomendamos Mantener.