Los resultados de 1T16 han mejorado un +4% en ingresos, un +7% en EBITDA y un destacado +68% en beneficio neto, donde debemos tener en cuenta que el 1T15 incluía 12 mln eur por la aportación de Testa en el periodo. El buen comportamiento de las actividades de Concesiones, Servicios e Industrial, apoyan una mejora del margen EBITDA de 0,4 pp hasta un 11,9%. Destacamos el fuerte incremento de la cifra de negocios de la actividad Industrial (+63% i.a.) en gran medida explicado por el avance de la facturación en los contratos EPC.

Mantenemos nuestra visión positiva, apoyada por buena evolución operativa, con avances de EBITDA, buen comportamiento de márgenes, la entrada en nuevos negocios y mercados con gran potencial de crecimiento y mejora gradual de la estructura financiera. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar, precio objetivo actualmente en revisión.

Destacamos:

• El beneficio neto de la compañía se dispara un +68% i.a., donde debemos tener en cuenta que el 1T15 incluía 12mln eur por la aportación de Testa en el periodo. Excluyendo dicho impacto el beneficio neto se ha triplicado en el periodo. Vemos una evolución positiva en todos los niveles de la cuenta de resultados, que confirma en buen comportamiento operativo de los negocios del grupo y la consolidación del crecimiento estratégico en los mercados internacionales.

• A nivel ingresos, destacamos el buen comportamiento de la división Industrial, que se incrementa en un +63% i.a. (EBITDA +57%) gracias al apoyo el incremento en la facturación de contratos EPC (representando el 73% de la cifra de negocios de la división). Asimismo, la división de Servicios incrementa sus ventas en un +7% i.a. (EBITDA -2%) debido a la evolución favorable de las áreas de servicios medioambientales y multiservicios. En negativo encontramos la división de construcción, que se contrae un -8,4% (EBITDA -26%) debido a la desaceleración que se vive desde el pasado ejercicio en los mercados en los que opera la filial portuguesa Somague.

• Repsol: la participación del 8,5% en la petrolera contribuye en +37 mln eur al beneficio neto del Grupo. El valor contable de dicha participación es de 15,5 eur/acc.