Los resultados de 1T16 se han situado por debajo de nuestras estimaciones en margen de intereses y en línea si lo comparamos con lo esperado por el consenso. El resto de líneas principales de la cuenta de resultados (margen bruto, margen neto y beneficio neto) han superado con creces las estimaciones tanto nuestras como del consenso, apoyado por unos ROF que han representado el 55% del margen bruto en 1T16.

La elevada generación de ROF en el trimestre, 184 mln de euros vs guía 200-240 mln de euros recurrentes para el conjunto del año, permite a la entidad reforzar las dotaciones a provisiones que prácticamente se duplican vs 4T15.

La conferencia será a las 9:30 de la mañana. Estaremos atentos a la guía que puedan dar sobre la evolución tanto de las comisiones ¿sostenibles?, los ROF y las provisiones teniendo en cuenta el objetivo de coste de riesgo de 0,5% para el año. Esperamos reacción positiva de la cotización.

Destacamos:

• Márgenes: deterioro del MI/ATM en 5 pbs en el trimestre (1,11% vs 1,16% en 4T15 y 1,1% R4e) que se ve apoyado por una comisiones netas que crecen +1% trimestral. Elevada generación de ROF, 184 mln de euros vs 193 mln de euros en todo 2015, que permite duplicar en el trimestre las dotaciones a provisiones.

• Negocio: crece la inversión crediticia ex - EPA, 1,1% trimestral (-1,4% 4T15/3T15) reduciéndose el ritmo de descenso en términos interanuales hasta el -3,5% (vs -7% i.a en 2015).

• Los recursos se reducen un -1,2% vs 4T15 y también minoran el descenso en comparativa anual (-2% vs 1T15 y -2,6% 4T15T).

• Solvencia y Liquidez. el CET 1 "phase in" se reduje hasta niveles del 13,1% (vs 13,7% en 2015), un descenso que recoge el calendario de la aplicación de Basilea III y que supone un -33 pbs vs 4T15. El ratio de apalancamiento se mantiene sin cambios en el 5,4%.

• Calidad crediticia. la tasa de morosidad se sitúa en el 9,55% (vs 10% en 4T15 y 9,87% R4e) con un saldo de dudosos que cae un 3,5% trimestral. La cobertura aumenta hasta el 47,8% (vs 45,3% en 4T15).