Los resultados 1T16 se sitúan un -8% por debajo en ventas vs 1T15, haciendo descender al EBITDA un -9,5% respecto al mismo periodo. La cifra de ventas se ve afectada por el efecto negativo del tipo de cambio, principalmente por dólar australiano y peso mexicano, así como por la venta de activos renovables que se produjeron en 1T15. Si excluimos ambos efectos, obtenemos unas ventas descendiendo un -5% i.a, donde las principales caídas provienen de la división de construcción.

Estabilidad en los niveles de endeudamiento, a pesar de la fuerte inversión realizada durante el trimestre, que asciende a 1.600 mln eur. Encontramos un deterioro del capital circulante en torno a -979 mln eur i.a., afectado por el abono del scrip dividend el pasado mes de febrero, las variaciones del tipo de cambio, así como por la estacionalidad del propio periodo. Por último destacar el crecimiento del beneficio neto, que aumenta un +7% hasta los 220 mln eur, gracias a la caída de los gastos financieros (-31% i.a.) por menores tipos tras refinanciaciones y reducción deuda bruta total.

La conferencia será a las 11:00h. Estaremos atentos a la guía que puedan proporcionar sobre la evolución del circulante a lo largo del año, ventas y márgenes, las perspectivas de CIMIC tras el descenso de actividad y la evolución de Iridium. Esperamos que la cotización responda a la baja tras los débiles datos operativos y de capital circulante. Recomendación, Sobreponderar.

• La cifra de negocio cede un -8% en 1T16, afectada por el efecto negativo del tipo de cambio (principalmente por dólar australiano -5% y peso mexicano -18%), así como por la venta de activos renovables que se produjeron en 1T15, el descenso de la actividad en CIMIC y el retraso en los proyectos recientemente adjudicados. En términos subyacentes, las ventas ceden un -4,7% i.a. En positivo, el crecimiento en América del Norte (+12%) y África (+150%). Por el lado contrario encontramos una notable caída en dos de los mercados que más aportan en términos de contribución a las ventas del grupo: Asia Pacífico (-29%) y España (-17%). Con esto, América del Norte pasa a aportar un 43% de las ventas totales, seguido por Asia Pacífico con un 23 y España con un 18%.

• En cuanto a la cartera del Grupo, se mantiene estable en a algo más de 67.0000 mln de euros, lo que supone un incremento del +6,5% i.a en 1T16 si excluimos el efecto negativo del tipo de cambio.

• Deuda y capital circulante: estabilidad en los niveles de endeudamiento (3.840 mln eur 1T16) a pesar de la fuerte inversión realizada durante 1T16, que asciende a 1.600 mln eur. Asimismo, encontramos un deterioro del capital circulante en torno a -979 mln eur i.a., afectado por el abono del scrip dividend el pasado mes de febrero, las variaciones del tipo de cambio, así como por la estacionalidad del propio periodo (aunque mejor que 1T15).

• Construcción (ventas -10,5% i.a, EBITDA -10,5% i.a): las ventas se ven afectadas por la menor actividad minera en CIMIC, que se traduce en un descenso de la cifra de negocio del -34% i.a en Asia Pacífico, y el retraso en el inicio de los nuevos proyectos adjudicados. Margen EBITDA estable en 6%. La cartera crece +1% i.a, gracias a América y por la buena evolución de Dragados. Adicionalmente, señalar que la aportación de Hochtief al beneficio neto de ACS asciende a 45 mln eur.

• Servicios Industriales (ventas -1,3% i.a, EBITDA -11,7% i.a): excluyendo el impacto de la venta de los activos de renovables las ventas crecen un +1,7% i.a. 1T16 y +1,8% i.a en EBITDA. Descenso de las ventas en España (-36% i.a) y Resto de Europa (-10% i.a). El margen EBITDA se sitúa en el 11,4% (vs 12,7% en 1T15 vs 10,5% dic-2015). Por actividad, buen comportamiento del área de mantenimiento industrial (+2% i.a), al igual que en proyectos integrados (+4% i.a). Las ventas internacionales crecen +25% i.a y representan el 72% del total del área.

• Medio Ambiente (ventas +1,6% i.a, EBITDA +1,5% i.a): buena evolución en todos los segmentos de la división. Margen EBITDA estable en 11%. Se mantiene el crecimiento de las ventas internacionales a doble dígito a pesar del impacto del tipo de cambio (+12% i.a.) y pasan a representar el 19,5% la cifra de negocio de la división.

• En la siguiente tabla mostramos el peso que representan cada uno de los negocios sobre el Grupo (sin tener en cuenta ajustes y holding), y la exposición internacional: