Inditex publica resultados 1T16 el miércoles 15 de junio antes de la apertura y celebrará la Conference Call a las 9:00h.

Principales cifras:

• Los resultados deberían mostrar el mantenimiento del gran comportamiento comercial de los últimos trimestres si bien ensombrecido por un impacto negativo de las divisas. La directiva avanzó que las ventas (excluyendo divisa) en la primera mitad del trimestre (1 febrero - 7 marzo) crecieron +15%, en línea frente al crecimiento en de 2015. En nuestra opinión, el repunte del consumo en España (19% ventas del grupo) y las iniciativas llevadas a cabo por la compañía en los últimos años (venta online, renovación de tiendas y centros de distribución, cambio de imagen) están siendo clave para que el crecimiento se mantenga en niveles elevados. Esperamos impacto negativo de las divisas, por tercer trimestre consecutivo, si bien este trimestre será más negativo: -5 pp al crecimiento de ingresos. Por otro lado, la apreciación del USD provoca un aumento adicional en los costes de aprovisionamientos (en torno a 1/3 del total en Asia). Esto repercutirá en el margen bruto, que prevemos que se sitúe al 58% (-1,4 pp vs 1T 15) y en menor medida en los gastos operativos (R4e +9,5%).

• En la Conferencia (miércoles 15, 9:00h) esperamos que reiteren las buenas oportunidades de crecimiento en cuanto a crecimiento del espacio en tienda (2016 R4e +9% vs 2015), buen comportamiento del mercado doméstico, tendencia a la baja del margen bruto, especialmente en 1S 16 debido a la apreciación del USD y gestión de gastos eficiente, creciendo levemente por debajo del nivel de los ingresos. En nuestra opinión, Inditex está cotizando a unos múltiplos ajustados: EV/EBITDA R4 2016e 17x y PER R4 2016e 29x y RPD 2016e 2%. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener.