Iberdrola ha presentado resultados 1S16 en línea con nuestras estimaciones y las de consenso, aunque con una mejor evolución de los flujos de caja operativos que permiten seguir mejorando su estructura financiera. Las cifras se ven afectadas por la integración de UIL y por el comportamiento de las divisas, se compensan los débiles datos del 1T15, esperando que la evolución continúe a lo largo del año. La generación de caja permite reducir la deuda neta -0,3% hasta los 27.978 mln eur (3,6x DN/EBITDA).

Esperamos reacción positiva de la cotización por la buena evolución operativa y de la propia cuenta de resultados. Incrementado con la visibilidad de que se compensa la evolución del 1T15. La fuerte generación de caja hace que Iberdrola siga mostrándose como una compañía sólida y con muy buenas perspectivas, con elevada visibilidad y un interesante potencial. Precio objetivo en 7 eur. Sobreponderar.

• Iberdrola ha publicado los resultados 1S16 con un ligero repunte del EBITDA(+1,4% vs 1S15) pese a la caída del -7,6% en los ingresos, en línea con nuestras estimaciones y las del consenso. Este movimiento se explica por la incorporación a las cuentas de la americana UIL, pese al deterioro de las divisas. Con una reducción de las amortizaciones por el alargamiento de la vida útil de los activo mejora el EBIT un +4%. Mientras que el beneficio neto desciende -3%, por debajo de nuestras estimaciones pero en línea con el consenso.

• Destaca la mejora en las cifras del negocio de redes, donde vemos un repunte de +4,3% gracias a la aportación desde Estados Unidos, y pese al deterioro del negocio británico. Impacto que se refleja en todas las divisiones, destacando además la mejora del negocio de renovables en España que crece por encima del +20%. Los resultados de generación y clientes se ven negativamente afectados por la actual coyuntura en el negocio mayorista del gas y compensaciones a clientes en Reino Unido.

• Estas cifras cuentan, como ya hemos comentado, con la integración de UIL que aporta 224 mln eur al EBITDA y que aumenta los gastos operativos en 180 mln eur aproximadamente.

• Se sigue observando una gran capacidad de generación de caja, con un circulante mejorando los niveles de años precedentes (-865 mln eur vs -1.076 mln 1S15) que permite un crecimiento del flujo de caja operativo del +8,5%, que junto unas inversiones de 1.858 mln eur (vs 1.302 en 1T15) permiten mejorar laestructura financiera, con un descenso en la deuda neta del -0,3% hasta los 27.978 mln eur, mejorando ligeramente el apalancamiento del grupo. Asimismo, mantiene una sólida posición de liquidez, 9.571 mln eur, que cubre más de 24 meses de necesidades de financiación.

• Como se anunció en el primer trimestre los débiles resultados conocidos se están diluyendo, dando muestras de la fortaleza de la compañía. Podríamos ver una reacción positiva de la cotización. Precio objetivo en 7 eur. Sobreponderar.