DIA presentará resultados 2T16 el miércoles 27 de julio antes de apertura, la conferencia será a las 9:30 h. Lo más destacable será la fuerte recuperación del LFL en Iberia, que esperamos que entre en terreno positivo (LFL 2T16e +2,3%) apoyado en parte por el efecto calendario (+1,3%), aunque la mejora subyacente será muy relevante. Márgenes estables, a pesar del efecto dilución en Iberia por las últimas adquisiciones y de la inversión en precios en Portugal, gracias a una base de costes flexible e impacto positivo de mayor peso de franquiciados, y con ligera mejora en Emergentes. El impacto por divisa sigue siendo notablemente negativo (-37%e i.a.). Con todo, esperamos ventas planas -0,1%e, EBITDA mejorando +1,9% (gracias a las mejoras en ingresos de Iberia) hasta 150,6 mln eur y beneficio neto +12%e. La conferencia estará centrada en la evolución del LFL a futuro y en la integración de las últimas adquisiciones (El Árbol, tiendas Eroski). Sobreponderar, precio objetivo 7,4 eur/acc.

Principales cifras:

Ventas 2T16 -0,1%e (donde las mejoras en ingresos por Iberia se ven compensadas por el efecto negativo del tipo de cambio en Emergentes) y EBITDA +1,9% 2T16e. En Bº neto esperamos un avance en torno al +12%e. La notable mejora del LFL en Iberia, que entraría en terreno positivo, compensa el impacto negativo de las divisas en Emergentes (principalmente por depreciación del peso argentino y del real brasileño). En márgenes, normalización en Iberia (con cierto impacto dilutivo residual de la adquisición de tiendas Eroski) a pesar de la inversión en precios en Portugal, y mejora en Emergentes aun cuando continúa la expansión.

Iberia: destacamos la notable mejora en LFL, que pasan a terreno positivo (+2,3% 2T16e vs -1,4% en 1T16 y 4T15), donde excluyendo el efecto calendario positivo (2T16e +1,3%), seguimos viendo unas mejoras subyacentes muy relevantes. Con esto se confirmaría la progresiva recuperación del LFL y cumplirían con el objetivo fijado a principios de año de situarse en LFL positivo a partir de 2T16 (inflación positiva en su cesta de producción, progresiva desaparición del efecto canibalización, favorable impacto de las tiendas remodeladas, freno en reducción de población). Si excluimos efecto calendario y canibalización de adquisiciones, podría pasar de +0,4% en 1T16 a +1,4% en 2T16e. Margen EBITDA 8,8%e (-10 pb vs 2T15), debido al efecto dilutivo de la incorporación de tiendas Eroski. De cara a 2016 barajamos márgenes Iberia estables en el conjunto de año en torno al 8,8%, donde el efecto dilutivo de las tiendas Eroskiserá más notable durante la primera parte del año.

Emergentes: esperamos continuidad en las mejoras en LFL en 2T16 (+20% 2T16e vs +15% 1T16 y +9% 4T15) apoyada por la aceleración de la inflación tanto en Brasilcomo en Argentina, aunque la aportación del tipo de cambio seguirá siendo negativa (-37pp R4e vs -44pp 1T16 y -15pp 4T15, por depreciación del 62% del peso argentino, 17% del real brasileño y 7% del yuan chino), lo que junto a la expansión (+9%e) llevará a un descenso en ventas en torno al -8%e, pero +29%e ex - divisa (vs +24,5% 1T16). A nivel de márgenes, esperamos una ligera mejora vs 2T15 (+10 pb) a pesar de que continúa la expansión.