Telefónica publica resultados 2T16 el jueves 28 de julio antes de la apertura del mercado y celebrará la conference call el mismo día a las 14:00h.

 Principales cifras:

• Telefónica vuelve a incluir los resultados de Reino Unido por 'consolidación global', tras su fallida venta, mientras que en España se incluye D+ y en Brasil GVT desde mayo 2015.

• Por regiones, en España esperamos que se mantenga la tendencia de mejoría de resultados apoyado por el mejor entorno macro y competitivo, que ha permitido subir los precios de Fusión +. El aumento del gasto de contenidos (Movistar TV) y la mayor actividad comercial seguirá presionando los márgenes a la baja, si bien su impacto se verá compensado por el plan de bajas incentivadas, que comienza a notarse desde 2T 16. En Alemania esperamos una mayor presión competitiva en el segmento bajo del negocio que contribuya a la caída de ingresos y EBITDA. EnBrasil la incorporación de GVT y el buen hacer comercial a pesar del deterioro macro, no será suficiente para evitar una caída de ingresos y EBITDA de doble dígito al seguir muy afectados por la depreciación del Real (-16% vs Euro) y enHispAm esperamos también un comportamiento muy condicionado por la fuerte caída de las divisas (Argentina, Venezuela, Colombia y México, principalmente).

• Esperamos que la deuda neta aumente en torno a 1.300 mln eur hasta 51.875 mln eur tras un pago de dividendo -1.520 mln eur, capex -2.010 mln eur, compromisos por despidos -500 mln eur y apoyado por la evolución operativa del grupo, leve impacto positivo del circulante +100 mln eur R4e y depreciación de las divisas (+400 mln eur).

• En la conferencia (jueves 28, 14:00 CET) estaremos pendientes de: 1) Evolución de España. Esperamos que mantengan un tono optimista sobre la recuperación, 2) Desarrollo de la evolución y sinergias de GVT en Brasil y Eplus en Alemania, 4) Perspectivas en LatAm en un escenario de ralentización económica y debilidad de las divisas y 5) escenarios para la monetización del negocio de Reino Unido tras su fallida venta inicial y calendario de la OPV de Telxius, tras haberse retrasado por el Brexit. Creemos que esta última operación se llevará a cabo antes de finales de año (sin estar recogido en nuestras estimaciones) debido a la necesidad de recortar deuda y después de la advertencia de las agencias de rating. Sobreponderar.