Los resultados del 2T16 se han situado un 2% por debajo de las estimaciones de consenso en margen de intereses mientras que ha superado en un 1% en margen bruto apoyado por unas comisiones netas y resto de ingresos (ex - ROF) por encima de lo esperado. Asimismo, el beneficio neto en 2T16 ha sido un 5% superior a lo previsto gracias a menores dotaciones a provisiones. Un beneficio neto que se ha visto impactado por no recurrentes y la aportación al Fondo Único de Resolución, y que se sitúa en línea con el trimestre anterior aislando estos conceptos.

Destaca favorablemente la tendencia de mejora trimestral de las comisiones netas (sin efecto tipo de cambio) con un avance del +5% (vs +2% 1T16/4T15), y la mejora del CET 1 "fully loaded" (+9 pbs vs 1T16).

Por países, en España la caída trimestral del margen de intereses (-5%) se compensa con las comisiones netas (+6% vs 1T16), mientras que la mejora del riesgo permiten un descenso vs 1T16 del 44% de la dotación a provisiones. En las cifras de Reino Unido destaca una peor evolución de las comisiones netas, compensado con un margen de intereses plano y mayores ROF, y el descenso del beneficio neto por un fuerte incremento de las dotaciones. Sin que al parecer haya habido un efecto negativo por el momento del Brexit. Por lo que respecta Brasil mejor evolución a la esperada superando en beneficio neto 2T16 en +27%.

Valoramos positivamente los resultados donde se muestra un 1S16 que sin efecto de tipo de cambio se sigue viendo una senda de crecimiento en términos interanuales en las principales líneas de la cuenta de resultados. Asimismo, la entidad ha reafirmado el objetivo de subir en 2016 en dividendo en efectivo por acción un +10% y el dividendototal por acción un +5%.

La conferencia será a las 10:00. Esperamos una respuesta positiva de la cotización.

Destacamos:

Márgenes: MI/ATM contenido en niveles de 2,27% (vs 2,28% en 1T16). Sin el efecto tipo de cambio, el margen de intereses disminuye -2% en términos trimestrales. Lascomisiones netas (excluyendo el efecto tipo de cambio) avanzan +5% trimestral (vs +2,4% 1T16/4T15) mientras que los costes de explotación se mantienen prácticamente estables (vs -1% 1T16/4T15).

Eliminada el impacto del tipo de cambio se mantiene el crecimiento gradual de las principales líneas de la cuenta en 1S16: margen de intereses +3% i.a, margen bruto +3,6% i.a, margen neto +2% i.a y beneficio neto +9% i.a.

Calidad crediticia: la morosidad a nivel Grupo se sitúa en el 4,29% (-4 pbs vs 1T16). La cobertura aumenta hasta el 73% (vs 74% a 1T16). Por áreas geográficas, se acelera la corrección en España (-30 pbs vs 1T16 hasta 6,06%) y Santander Consumer Finance(-33 pbs vs 1T16 hasta 2,95%). En Brasil aumenta +18 pbs (tras caer 5 pbs 1T16/4T15 en contra de lo previsto).

Capital y Liquidez: el ratio CET1 se sitúa en el 12,32% (vs 12,36% en 1T16). En términos de CET 1 "fully loaded" el ratio 10,36% (vs 10,27% en 1T16).