Viscofan publicó resultados ayer después del cierre. La cifra de ingresos en 1S16 se sitúa en línea con nuestras estimaciones (-3,8% i.a., debido mayormente a la debilidad del mercado latinoamericano donde el crecimiento orgánico desciende un -12,5%), mientras el EBITDA se queda a un 2% de nuestras expectativas. A nivel recurrente el margen EBITDA mejora en +0,3pp hasta alcanzar 28,2%. El impacto por divisa se sigue mostrando negativo (-3,3pp) en tanto en cuanto todas las divisas a las que tiene exposición se han visto debilitadas: USD (2%), real brasileño (17%) y Yuan (8%)

El Beneficio neto se sitúa en 60 mln eur. Adicionalmente, como consecuencia del pago de dividendo en junio, la posición neta de caja (8,4 mln eur en 1T15) pasa a deuda neta de 13 mln eur, en cualquier caso una sólida estructura financiera para afrontar posibles oportunidades de crecimiento.

Desde la compañía han revisado la guía 2016 a la baja, donde se esperan unos ingresos entre -1%/1% (vs +2%/+4% anterior), EBITDA +0%/+2% (vs +4%/+6%) y Beneficio neto +6%/+8% (vs +6%/+8%). Revisaremos nuestras estimaciones, si bien ya nos situábamos en la parte baja de la guía anterior.

Esperamos reacción negativa de la cotización por la revisión a la baja de la guía y por debilidad del crecimiento orgánico.

Principales cifras:

Observamos unos volúmenes descendiendo un -0,5% en 2T16 (-0,20% R4e vs -0,40% en 1T16), donde esperamos ver cierta recuperación a medida que avance el año, teniendo en cuenta una base comparativa más sencilla. El efecto de la divisa continúa siendo negativo -3,3pp (vs -3pp R4e 2T16 y +8pp en 2T15), en tanto en cuanto todas las divisas a las que tiene exposición se han visto debilitadas: USD (2%), real brasileño(17%) y Yuan (8%). En cogeneración, los ingresos siguen situándose en niveles ligeramente inferiores a nivel interanual 20,4 mln eur 1S16 (-12% i.a.), debido al menor precio de la electricidad. Con todo, observamos unas ventas totales 1S16 descendiendo en torno al -4% i.a. hasta los 357 mln eur.

En 1S16 el margen EBITDA desciende -0,9pp, donde aunque el margen orgánicosigue avanzando por trimestres (+0,1pp 2T16 vs 2T15), el significativo deterioro de las principales divisas comerciales ejercen presión a la baja. Con todo el EBITDA cede en 1S16 hasta 101 mln eur (-6,7% i.a.). Aplicando un tipo impositivo del 22,4% se alcanza un Bº neto de 60 mln eur, plano a nivel interanual.