Las cifras 1S16 en línea con nuestras estimaciones tanto en ventas como en EBITDA. Observamos un aumento en el EBITDA del +17% gracias principalmente a la aportación de las nuevas torres de Galata y Towerco y pese a la pérdida del simulcast, el crecimiento orgánico en +3,4%. La deuda por debajo de nuestras estimaciones hasta los 872 mln eur por la mejora en el flujo de caja operativo, mejorando el ratioDN/EBITDA hasta 3,3x por debajo del objetivo a largo plazo de 4x. No esperamos reacción significativa de la cotización. Reiteramos Sobreponderar.

Resumen ejecutivo

Los ingresos han crecido un +18% gracias al aumento de los ingresos por el alquiler de infraestructuras de telecomunicación debido a la aportación de las torres adquiridas de Galata y Towerco (no se incluyen todavía los efectos de las torres adquiridas recientemente en Francia, Holanda e Italia), el incremento orgánico se sitúa en el +3,7% por el aumento de los puntos de presencia (PoPs). El margen ha disminuido -0,6 p.p. hasta el 39,6% por las torres de Galata (31%-32% de margen) los cuales diluyen el margen. El EBITDA crece un +17%, con un crecimiento orgánico del +3,4%, hasta los 134 mln eur, en línea para cumplir los objetivos 2016, que la compañía fijó en un crecimiento entre +15% y +20%. Ingresos y EBITDA en línea con nuestras estimaciones.

En cambio, el beneficio neto está un 32% por debajo de nuestras estimaciones, aumentando un +33% respecto a 1S15. La diferencia con nuestras estimaciones se explica por el registro de 9 mln eur de pérdidas no recurrentes (vs 3 mln R4e).

Las inversiones durante el periodo han alcanzado 46 mln eur (19 mln eur destinados a la compra de CommsCon), y el flujo de caja operativo alcanza los 126 mln eur incrementándose un +23,5% respecto al mismo periodo del año anterior.

Gracias a esta mejora en el flujo de caja, la deuda neta se ha reducido hasta los 872 mln eur (-5,9% vs 2015), mejorando nuestras estimaciones un 1 %. Esto supone una mejora del ratio DN/EBITDA hasta 3,3x desde 3,7x, mejorando el objetivo a largo plazo de 4x. El coste medio de la deuda se ha situado en 2,1% y la vida media de 5,6 años.

Para la conferencia (Viernes 29, 14.00 horas) no esperamos novedades importantes. Se sigue observando una mejora operativa importante, respaldada por una sólida generación de caja, no esperamos una reacción significativa de la cotización.