Los resultados de 2T16 se han situado ligeramente por debajo de nuestras estimaciones en margen de intereses (un -0,7%) y un -4% en margen bruto por menores ingresos del resto de partidas. El beneficio neto se sitúa un 3% por encima a pesar de mayores gastos de explotación y dotación a provisiones, que se compensa con cierta liberalización. En comparativa con el consenso, hay superado en todas las líneas principales (+0,8% margen de intereses, +2% margen bruto y margen neto) excepto en beneficio neto que se ha sido un 2% inferior a lo previsto

Debilidad en la evolución de la cuenta de resultados, con descenso del margen de intereses del -4% trimestral y cercano al -10% en comisiones netas. Este comportamiento junto con una menor generación de ROF explica un margen bruto a la baja un -33% en 2T16/1T16. 

El esfuerzo en dotaciones lleva al coste del riesgo a superar el 1% vs objetivo del 0,5% que tiene la entidad.

Las buenas noticias vienen por el lado del crédito, que crece en términos trimestrales dando un señal de freno en la tendencia de caída, y por parte de los activos problemáticos (dudosos + adjudicados) que ceden un -11% trimestral.

La conferencia será a las 9:30 de la mañana. Esperamos reacción negativa de la cotización.

Destacamos:

• Márgenes: deterioro del MI/ATM en 5 pbs en el trimestre hasta situarse en el 1,06% (vs 1,1% R4e) que da lugar a un descenso del margen de intereses del -4% trimestral. Mal comportamiento de las comisiones netas, -9,6% 2T16/1T16 y menores ROF (48 mln de euros vs 184 mln de euros en 1T16).

• Los gastos de explotación por su parte aumentan +4,4% vs 1T16, lo que lleva a un empeoramiento del ratio de eficiencia hasta el 46% en 2T16 (vs 30% en 1T16). Liberan provisiones por importe de 90 mln de euros que compensa un incremento de las pérdidas por deterioro de activos financieros (+49% 2T16/1T16).

• Negocio: crece la inversión crediticia ex - EPA, +1,4% trimestral (vs -1,1% 1T16/4T15) reduciéndose el ritmo de descenso en términos interanuales hasta el -1,7% en 1S16 (vs -3,5% i.a en 1T16).

• Los recursos totales aumentan +2% trimestral (vs -1,2% 1T16/4T15) mientras que en comparativa anual disminuyen -2%.

• Solvencia y Liquidez. el CET 1 "phase in" mejora hasta niveles del 13,6% (vs 13,1% en 1T16). El ratio de apalancamiento se mantiene prácticamente sin cambios en niveles de 5,3%.

• Calidad crediticia. la tasa de morosidad se sitúa en el 8,8% (vs 9,55% en 1T16 y 9,21% R4e) con una cobertura de los dudosos del 45,8% (vs 49,2% en 1T16).