¿Lo han escuchado? ¿Han escuchado hoy  al Vicepresidente del BCE? 

1. De nuevo, la economía mundial se enfrenta a un anormal nivel de incertidumbre

2. Indicios en los mercados de un cambio en los flujos de inversión de bonos a bolsa

3. Los inversores interpretan una mayor expansión fiscal y riesgos de inflación

4. Pero, es importante ser cauteloso sobre todo esto

5. Mucho viene de contagio desde Estados Unidos

6. El comercio mundial se mantiene débil y podría deteriorarse más en el futuro

7. Es importante que los salarios suban, ahora que la inflación y productividad están aumentando

8. Europa necesita más crecimiento real y nominal para enfrentarse a sus retos

9. La mejora económica refleja el importante grado de expansión monetaria actual y esperado

10. Pero los riesgos a nivel político podrían llevar a shocks económicos

En el fondo, todos percibimos que el margen de maniobra de la política monetaria expansiva está cerca de agotarse. Con esto no prejuzgo su importancia: ha sido fundamental en el pasado para combatir los riesgos de deflación y recesión. Pero, su eficiencia se reduce con el paso del tiempo. Y es también evidente que potenciales costes que antes se minimizaban ahora toman mayor protagonismo e incluso superan a los beneficios. Pero, al menos en Europa, las voces a favor de una normalización monetaria rápida son marginales. Y en todos los casos, se habla de mantener las condiciones financieras actuales. O eliminarlas de forma progresiva, poco a poco. Quizás en la reunión del ECB del 8 de diciembre tengamos más pistas.

Tras todo lo anterior, es también evidente como el escenario estructural no permite una retirada rápida de los estímulos monetarios, bien sean tipos de interés nulos o reducción de balance. Tipos y cantidades. Pero ya saben que en Japón el BOJ debate entre la contradicción de mantener tipos de interés nulos en el corto plazo, inyección de fondos como la compra de papel a medio y largo plazo al mismo tiempo que fijar un suelo para los tipos de interés de largo plazo. Demasiados objetivos contradictorios…¿no lo ven así?. Al final, ¿podría ocurrir lo mismo en Europa? Veremos.

Una cosa más: el balance del Eurosistema, en sus operaciones de política monetaria. Y el del Banco de España, publicados hoy referidos al mes de octubre.