Recortan la guía EBITDA antes onerosos 2016e desde 190 mln eur (en línea R4e) hasta 180/185 mln eur debido a factores externos.

Estos factores son: 1) Impacto en EBITDA por divisas LatAm (-4,6 mln eur en 9M 16) y 2) Bélgica, atentados a principios de año, (-3,2 mln eur en 9M 16). La aportación de Bélgica a nivel EBITDA está incumpliendo las previsiones de NH (-5,1 mln eur en 9M 16). 

La deuda neta 4T 16e será similar a 3T 16 (761 mln eur) con lo que el múltiplo dfn/EBITDA 2016e (4,1x/4,2x) superará levemente el objetivo NH (4x).

El plan de reposicionamiento va cumpliendo los objetivos previstos.

Para 2017 prevén crecimiento un dígito medio/alto en España, un dígito medio en Europa Central y crecimiento en Benelux (muy elevado en Holanda y esperando recuperación en Bélgica). 

Para 2017e descuentan un capex de unos -100/-105 mln eur (mantenimiento 65/70 mln eur, crecimiento -15 mln eur y pago diferido hoteles Royal -20 mln eur). En R4 esperamos -126 mln eur. Para los próximos años el capex será más moderado teniendo en cuenta el enfoque "más ligero en activos".

Confirman que la venta del hotel de Nueva York se realizará en 2017. Prevén que suceda en 2S 17. En R4 descontamos un precio de venta de 45 mln eur. 

Revisaremos nuestras estimaciones y P.O. (antes 5,4 eur). Sobreponderar