Caída excesiva tras publicar resultados 3T 16

Aunque los resultados 3T 16 incumplieron previsiones: EBIT antes extraordinarios -16% vs R4e y -10% vs consenso, el desplome de la cotización nos parece exagerado (-12% en el día y -20% último mes). Según Indra, en gran medida dicho incumplimiento se debió a 3 partidas "no recurrentes": gastos elecciones en Brasil, indemnizaciones por contrato BPO de Vodafone y otras indemnizaciones fuera del plan de reestructuración de Indra, con impacto en el margen EBIT -1,2pp/-1,3 pp. 

Recortamos estimaciones de margen EBIT y reiteramos que incumplan objetivos 2018e

Prevemos un margen EBIT 2016e 5,8% (antes 6,3%) y recortamos el de 2017e -0,5 pp hasta 7,5%, que estará apoyado por comparativa de no recurrentes de 2016 (R4e +0,2 pp) y ahorro costes +30 mln eur vs 2016e (R4e +1 pp) y 2018e -1 pp hasta 8,3% (objetivo Indra 10%11%). Estos cambios reducen nuestra previsión EBIT 2016e -7%, R417e -6% y 2018e -10% y nuestro objetivo FCF 2018e -12% hasta 147 mln eur (antes 166 mln eur) por debajo del objetivo Indra (200 mln eur). 

Día del Inversor en 2017
febrero. En esas fechas ya deberían tener una mayor visibilidad de negocio para 2017. Indra realizará una actualización del Plan de negocio 2015/18. Esperamos que Indra revise a la baja sus objetivos 2018. En R4 consideramos que sólo alcanzarán el objetivo dfn/EBITDA (<2,5x) y que incumplirán los de crecimiento de ingresos, margen EBIT y FCF.

Revisamos nuestro precio objetivo hasta 11,1 eur/acción (Desde 11,4 eur) tras haber ajustado nuestras estimaciones. Valoramos Indra bajo DCF 2016/25e y aplicamos una tasa de crecimiento del 15 a partir de entonces. Descontamos los flujos a un WACC 8,3%. Aprovechamos la fuerte caída de los títulos en el últimos mes (20%) para modificar nuestra recomendación de Infraponderar a Sobreponderar.

SOBREPONDERAR. Precio objetivo: 11,10 euros. Precio cotización: 9,60 euros Potencial: +16%