Resultados 3T 16 muy alineados a las previsiones de R4 y las del consenso en las principales magnitudes. Los ingresos continúan creciendo a doble dígito, el margen bruto sigue cediendo presionado por la fortaleza del USD y el beneficio operativo y neto acelera el ritmo de crecimiento frente a 1S 16 favorecido por una comparativa menos exigente. 

El crecimiento de las ventas excluyendo divisa modera en 3T frente al nivel de crecimiento en 1S 16. Calculamos que en 3T crecieron +13% vs 3T 15 desde +16% en 1S 16 vs 1S 15. 

El impacto (negativo) de la divisa en ingresos ha sido muy inferior al de 1S 16. Calculamos -1,6 pp (vs -4,9 pp en 1S 16 vs 1S 15). 

Calculamos un crecimiento de las ventas comparables en 3T +7,5% y crecimiento del espacio en tienda +7% (conversión 80%) teniendo en cuenta la apertura de 227 tiendas netas.

El margen bruto continúa tendiendo a la baja debido principalmente a la fortaleza del USD. En 3T 16 cede hasta 59,7% (en línea vs R4e y consenso y -0,4 pp vs 3T 15). Los gastos operativos crecen más de lo previsto (R4e +8,5%, +11,5% vs 3T 15). 

El lanzamiento de la venta online global está en línea con el programa previsto para 2016. Inditex lanzó la venta online para todos los conceptos en Turquía en octubre.

La caja neta se sitúa en 5.684 mln eur (vs 5.520 mln eur R4e, +589 mln vs 9M 15 y +383 mln eur vs 2015) y supone el 5,5% de su capitalización bursátil. 

El crecimiento de las ventas al inicio de 4T (1 noviembre - 12 diciembre) se sitúa en +16%, a un ritmo similar al de 1S 16 aunque superior al de 3T 16 (R4 +13%). Además, no esperamos impacto negativo de la divisa en 4T (-3,5 pp en 9M) y la comparativa es menos exigente, con lo que esperamos que el 4T sea el trimestre del año con un ritmo de crecimiento de ventas más elevado (R4e +13,1%).

No esperamos impacto significativo en cotización. Conferencia hoy 9:00 h. P.O. 34 eur. Mantener.