Realizó una presentación de la división de Radio (Ingresos 8% y EBITDA 9,6% R4 2016e). A3M es la tercera compañía de Radio en España con una cuota de mercado del 20% y la primera en ingresos/número de estaciones. La directiva ve factible que el mercado publicitario de Radio alcance unos ingresos de 540 mil eur en 2020 (+3,7% TAAC 2016/20) y que sean capaces de alcanzar un margen EBITDA 27%/30% (25% R4 2016e) mediante: 1) aumento de la audiencia (A3M +6% 2005/16e TAAC) 2) elevando el ingreso/oyente del segmento de música a la media del mercado (7/9 eur vs 13 eur mercado), 3) aprovechando oportunidades en otros negocios (digital, conciertos música, eventos deportivos) y 4) manteniendo el control de costes (-15% en 2015 vs 2003). Teniendo en cuenta estas estimaciones, A3M alcanzaría en 2020 ingresos 95 mln eur (R4e 98 mln eur) y EBITDA 25,6/28,5 mln eur. Valoramos favorablemente las perspectivas de A3M en relación a la división de Radio. Creemos que la visibilidad del negocio es relativamente buena teniendo en cuenta la recuperación del consumo en España y la ausencia de riesgo de entrada de competidores o de excesiva competencia por parte de los actuales partícipes. En nuestra opinión, el negocio de Radio en España debería seguir recuperando (número de oyentes en 2016e +11% vs 2003) en un mercado cuyos ingresos están -12% vs media 2003/2016e y -31% vs pico histórico en 2007. P.O. 12,2 eur.

Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar.