Telefónica Alemania. Ha publicado los resultados 4T 16. Ingresos 1.936 mln eur (+4% vs R4e y -6% vs 4T 15) teniendo en cuenta ingresos móviles 1.349 mln eur (en línea vs R4e y -2,1% vs 4T 15), venta de terminales 341 mln eur (vs 250 mln eur R4e y -18% vs 4T 15) y telefonía fija 238 mln eur (vs 260 R4e y -10% vs 4T 15), EBITDA antes extraordinarios 501 mln eur (+3% vs R4e y -5,3% vs 4T 15) incluyendo 25 mln eur por sinergias y la deuda neta se reduce -400 mln eur hasta 798 mln eur (0,4x EBITDA R4 2016e). 

La directiva ha cumplido todos los objetivos 2016e: Ingresos, objetivo leve caída del crecimiento de Ingresos servicios móvil (-1,7% vs 2015 y R4e -1,4%), objetivo crecimiento EBITDA (excluyendo extraordinarios) de un dígito bajo/medio (+3,8% vs 2015 y R4e +3%), objetivo extracción de más del 50% del objetivo total de sinergias a 2018e de 800 mln eur para finales de 2016 (430 mln eur acumulado), crecimiento del capex a un dígito medio/alto (+6,7% vs 2015), y dfn/EBITDA.

La guía 2017 apunta a: crecimiento ingresos (leve caída o plano), crecimiento EBITDA (plano a 1 dígito medio) y capex en torno a 1.000 mln eur (1.102 mln eur en 2016). Además, ha elevado el objetivo de captación de sinergias por la integración de Eplus hasta 900 mln eur en 2019 (desde 800 mln eur). En 2017 esperan que las sinergias acumuladas alcancen 670 mln eur (240 mln eur sólo en 2017), alcanzando el 75% del nuevo objetivo a 2019 ( 84% del objetivo inicial). 

Resultados que superan nuestras previsiones y fuerte caída de la deuda neta. Guía 2017 sin sorpresas. Elevan objetivo sinergias 2019e. Conferencia 10:00 CET. Esperamos impacto positivo en cotización. Telefónica Sobreponderar.