Semana en la que, a la espera del dato de empleo americano, continúan los datos positivos en esta economía de Estados Unidos, y con ellos los argumentos a favor de un tapering más próximo. El ISM manufacturero fue “perfecto”: al alza y mejor de lo esperado (57,3 vs. 55,1 est. y 56,4 ant.) y con una “impecable” desagregación por componentes. El ISM no manufacturero, sin embargo, fue a la baja: 53,9 vs. 55,0 est. y 55,4 ant. Por otro lado, la encuesta ADP para el empleo apunta a 215k empleos nuevos (vs. 170k est. y +184k ant. revisado al alza en +54k) y peticiones semanales de desempleo por debajo de las 300k. Se trata de datos buenos, que deberían tener eco en los non-farm payrolls. Por último, la nueva revisión del PIB del tercer trimestre refleja: +3,6% QoQ anualizado vs. 2,8% ant., con revisión desde el consumo privado y muy particularmente desde la inversión e inventarios.

En Europa, la reunión del BCE no trajo consigo nuevas medidas ni grandes mensajes, centrando su atención en las nuevas previsiones. Algunos de los datos que se pueden extrapolar son:

• Nuevas cifras 2013-2015: sin cambios en estimaciones PIB 2013 (-0,4%), retocando ligeramente las de 2014 (1,1% vs. 1% ant.) y apuntando a crecimientos 2015 de 1,5%.
• ¿Tipos más bajos? Al margen de la conocida frase de que “los tipos seguirán a estos niveles o inferiores durante un periodo extenso de tiempo”, la posibilidad ni se planteó, aunque aquellos que eran contrarios al recorte anterior de tipos lo encuentran ahora justificado.
• Sobre la posibilidad de tipo depo negativo, Draghi sí reconoce que se “debatió ligeramente”. No parece, sin embargo, inmediato.
• ¿Y una nueva LTRO? Además de reconocer que ha sido un instrumento “exitoso”, Draghi afirma que de producirse una nueva se aseguraría de que llegara a la economía.

Por otro lado, se conoció el mal dato del PIB brasileño: -0,5% QoQ vs. -0,3% est. Las razones fueron la caída de la inversión, que acusa el final de las medidas de estímulo; la caída de la divisa o los tipos de interés elevados, entre otros. Ni siquiera el mejor comportamiento del consumo ha logrado evitar esta caída. No obstante, para el cuarto trimestre se esperan mejores datos. Portugal, por su parte, tuvo éxito en el intercambio de deuda: compra 6.600 millones de euros en plazos 2014-2015 y los cambia por 2017-2018. Las ventajas que obtiene es que mejora el perfil de deuda y reduce las necesidades de liquidez para 2014 a niveles asumibles (8.200 millones de euros aproximadamente, un 10% más que en 2013).

Renta variable

Uno de los sectores que hemos destacado de cara a 2014 es el de automóviles, el ejemplo más claro de que el mundo growth sigue teniendo cabida, aunque no valga todo. La razón por la que vemos valor aquí tiene que ver con su rentabilidad creciente, valoración adecuada (no en máximos) y crecimiento suficiente. Hemos querido ver el sector por dentro, tanto las propias compañías de ventas de coches, como las de componentes, y hemos partido de cinco criterios homologables. Posteriormente, hemos ido compañía a compañía observando la evolución de ventas, márgenes de deuda y valoración histórica.

Del scoring global vemos más ideas en el segmento de componentes que en el propio de autos, y deducimos:

• Renault y Volkswagen son las más interesantes (Peugeot preferimos dejarla a un lado, por su elevado endeudamiento).
• Las compañías de lujo (Daimler o BMW) difícilmente podrán mantener márgenes tan elevados.
• Michelín y Pirelli comparten altos márgenes-ebitda con valoraciones menos estresadas.
• Renault y Michelin comparten una alta exposición internacional y márgenes crecientes.
• Tras nuestras dos principales opciones aparecen Pirelli y Cie como dos empresas más pequeñas y por tanto de más riesgo, aunque también con características similares.