Los resultados 1S17 están afectados por el cambio a la normativa contable IFRS y la consolidación de Quintero por integración global. Las cifras publicadas se han situado en línea con nuestras estimaciones y las del consenso en todas las líneas de la cuenta de resultados, salvo en el beneficio neto que se ha situado un +2% por encima de nuestras expectativas. Se aprecia un crecimiento del +25,6% en el beneficio neto con una mayor contribución de las sociedades participadas, así como el efecto positivo que tiene en el resultado financiero la revalorización de la primera adquisición de Quintero. Tanto ingresos como EBITDA crecen por encima del +10% aunque en términos comparables descienden ligeramente por la menor base de activos regulados.

La deuda neta aumenta tan sólo +1,7% hasta los 5.177mln eur (en línea con nuestras estimaciones) pese a la incorporación de 700 mln eur de la deuda de Quintero. En términos stand alone el ratio DN/EBITDA alcanzaría 4,5x y el FFO/DN el 17,2%, niveles confortables.

En la conferencia (9.00h), no esperamos novedades importantes, seguimos pendientes de la situación en el proyecto GSP, con atención a las perspectivas para el negocio internacional. No esperamos reacción significativa de la cotización.

Destacamos:

► Los resultados 1S17 están afectados por dos fenómenos: el primero es al cambio a la normativa contable IFRS que registra el resultado por puesta en equivalencia dentro del resultado operativo, y la consolidación de Quintero por integración global.

► Las cifras publicadas se han situado en línea con nuestras estimaciones y las del consenso en todas las líneas de la cuenta de resultados, salvo en el beneficio neto que se ha situado un +2% por encima de nuestras expectativas. Se aprecia un crecimiento del +25,6% en el beneficio neto con una mayor contribución de las sociedades participadas que se elevan un +38% en términos comparables, así como el efecto positivo que tiene en el resultado financiero la revalorización de la primera adquisición de Quintero y las diferencias de conversión (efecto contable, no es entrada de caja).

► En los ingresos se aprecia un crecimiento de +13% pero en términos comparables se habría mantenido sin cambios vs 1S16. Mismo comportamiento que el EBITDA que crece +12,4%, aunque la menor base de activos regulados provoca un descenso en términos comparables de -0,8% por el crecimiento de los gastos operativos de +4,6%. El EBIT crece +10% por la mayor dotación a la amortización por la incorporación de los activos de Quintero.

► La deuda neta aumenta tan sólo +1,7% hasta los 5.177mln eur (en línea con nuestras estimaciones) pese a la incorporación de 700 mln eur de la deuda de Quintero. En términos stand alone el ratio DN/EBITDA alcanzaría 4,5x y el FFO/DN el 17,2%. El coste medio de la deuda se ha reducido hasta 2,3% (vs 2,4% en 2016) con más del 80% a tipo fijo. Incorporando Quintero aumenta hasta 2,8%

► Las inversiones alcanzan los 202 mln eur (en línea con nuestras estimaciones) incluyendo la salida de caja por el pago de las garantías aportadas en el proyecto GSP por 213, y 140 mln eur por la venta del 15% de Quintero.

► En la conferencia (9.00h), no esperamos novedades importantes, veremos si ofrecen alguna nueva previsión para el resto del ejercicio y si hay alguna novedad sobre el proyecto GSP.

► Standard & Poor’s rebajó las perspectiva del rating de Enagás a negativa (mantiene el rating en A-) asociándolo a la pérdida del proyecto GSP en Perú y el incremento del riesgo en el proyecto TAP principalmente, pero la agencia también hace mención al cambio regulatorio esperado para 2020 donde no se descarta cierto recorte en la remuneración regulada.