La compañía sigue mostrando síntomas de ralentización en su crecimiento. Las ventas en los nueve primeros meses se incrementaban un tímido 5% YoY hasta 11.925 Mn€, lo que supone una disminución considerable ya que la firma reportaba en los nueve primeros meses de 2012 una tasa de crecimiento de ingresos del +17% YoY. Su cifra de negocio se ha visto afectada por la apreciación del Euro, y se ha situado por debajo del incremento de su coste de ventas. Además, incumplía con las previsiones del conjunto de mercado, que apuntaban a 11.964 Mn€. Tampoco hemos visto grandes alegrías en la parte baja de la cuenta de resultados ya que el estancamiento de las ventas y el alza de los costes operativos y de explotación han hecho disminuir todos sus márgenes, pasándole factura al beneficio neto, que se ha situado prácticamente en tablas (+1%) con respecto al mismo periodo del año anterior (en 9M12 el beneficio neto creció un +27% con respecto a 9M2011).

Aunque la española tiene una posición financiera saneada (con una caja neta a 31 de Octubre de 3.743 Mn€), sigue creciendo y tiene presencia en 90 países con una cuota de mercado inferior al 1% en la mayoría, no podemos obviar que ha pasado de crecer mucho y ampliar márgenes, a crecer menos y ver sus márgenes reducirse. Con unas previsiones de crecimiento más moderadas cada vez y unos ratios PER 2013e de 28,23x (2014e de 24,973x), un price to book de 8,35x y un EV/Ebitda 2013e de 16,456x (EV/Ebitda 2014e de 14,646x), parece que la compañía podría estar sobrevalorada, lo que nos hace mantenernos neutrales con el valor. En esta misma línea se encuentra el consenso de mercado de Bloomberg, que le otorga un potencial de revalorización bastante reducido (+3,11%), como diferencia entre su precio objetivo de 118,63€ y el precio de mercado de 115,05€.

Desde un punto de vista técnico observamos como el precio de mercado de las acciones no presenta una dinámica clara desde finales de septiembre ya que se encuentra encuadrado en un rango lateral. Aunque por el momento optamos por mantenernos al margen del valor, “vigilaríamos con lupa” la zona de soporte de los 112,7€ (Fibo 38,2%) del último gran movimiento, ya que su perforación significaría una llamada de atención ante un posible cambio de tendencia, que se confirmaría con la ruptura de los 107,80€ (Fibo 61,8%). Por el contrario, la fragmentación al alza de los 120,6 (máximos de 31/10/13) podría ser tomada como un posible punto de entrada y señal de continuación de la tendencia alcista.