► Esperamos que el mercado publicitario TV caiga -2% vs 2T 17 tras 14 trimestres consecutivos de subidas afectado por la debilidad de la inversión publicitaria e impacto negativo de la Semana Santa (abril 2017 vs marzo 2016). Con una audiencia ya conocida: 26,2% (-0,7 pp vs 2T 16) descontamos una cuota publicitaria 42,5%e (en línea vs 2T 16) con lo que los ingresos publicitarios por TV de A3M caerían en línea con el mercado. En Radio, esperamos un crecimiento del mercado +1,5% vs 2T 16 y que A3M supere al mercado (ingresos +2%) por segundo trimestre consecutivo. A nivel de costes, prevemos un crecimiento +1,5% vs 2T 16 con una comparativa más homogénea tras la incorporación Jose Ramón de la Morena un año antes.

► En la conferencia (viernes 28, 13:00 CET) estaremos pendientes a: 1) perspectivas del mercado publicitario para 2S teniendo en cuenta la debilidad de la inversión. Creemos que la directiva bajará su previsión para 2017e (+4%/+5%). En R4 esperamos +3,5% vs 2016, 2) gastos 2017e que la directiva podría revisar a la baja (máximo +2% vs 2016, en línea vs R4e) y 3) en Radio confirmación que esperan un mejor comportamiento que el mercado en 2017 (R4e +2,2% vs 2016).

► Reiteramos que en nuestra opinión el principal atractivo de A3M es su elevada rentabilidad por dividendo. A3M pagó un dividendo de 0,25 eur/acción en junio y ha aprobado el pago de un dividendo extraordinario de 0,45 eur/acción también con cargo a 2016 a pagar en diciembre 2017. Además, creemos que podría pagar un complementario en diciembre (R4e 0,25 eur/acción) y que por tanto, el dividendo a pagar en 2017 con cargo a 2016 alcanzaría 0,95 eur/acción (RPD 10%). P.O. 11,7 eur. Mantener.