Los resultados 1S17 han superado nuestras estimaciones en todas las líneas de la cuenta de resultados: +2% en margen de intereses y comisiones netas, +3% en margen bruto y +1% en beneficio neto a pesar de mayores dotaciones a provisiones. En comparativa con el consenso también superan los pronósticos: +2% en margen de intereses, +1% en margen bruto y +1% en beneficio neto. En comparativa trimestral, destaca la recuperación de las comisiones netas, +9,2% vs 1T17 al igual que del margen de intereses +5,5% vs 1T17. ROE del 1S17 en niveles del 12,2%, en un contexto de mejora adicional del coste de riesgo (hasta 0,35% en 2T17 vs 0,39% en 1T17) y crecimiento del crédito. La conferencia será a las 9:00. Esperamos impacto positivo en la cotización.

Márgenes: estabilidad del MI/ATM en niveles de 1,54% en 2T17 (vs 1,53% en 1T17). Fuerte recuperación del margen de clientes, +9 pbs en el trimestre hasta situarse en 1,94%, apoyado por la caída del coste de los depósitos a clientes (0,14% vs 0,21% en 1T17).

El mayor dinamismo de la actividad se traduce en un aumento del margen de intereses del +5,5% trimestral que junto a las comisiones netas, +9,2% 2T17/1T17, compensa en gran medida menores ROF y otros ingresos.

Gastos de explotación al alza, +2,3% 2T17/1T17 (vs +1,1% R4e) y dotaciones a provisiones contenidas (+1% vs 1T17).

Solvencia y Liquidez. El ratio de capital CET1 se sitúa en el 11,62% (vs 11,59% en 1T17 y 11,77% en 1S16). El ratio CET 1 “fully loaded” estable en el trimestre en 11,31% (vs 11,3% en 1T17).

Calidad crediticia. La tasa de morosidad se sitúa en 3,74% (vs 3,98% en 1T17 y 3,86% R4e). La cobertura estable en niveles de 48% y del 44% en el caso de cobertura de adjudicados.