Los resultados de 3T17 del Grupo se han situado en margen de intereses un +1% por encima de las estimaciones de consenso, mientras las comisiones netas se mantienen en línea con las expectativas. Así, observamos estabilidad a nivel trimestral en margen de intereses, a pesar de que la referencia de Euribor 12 meses se encuentra aún más deprimida que en 2T17, mientras las comisiones netas ceden cerca de un -7,5%, afectadas por la estacionalidad del periodo estival. Todo ello lleva a un descenso del margen bruto en el trimestre del -7,4%, mejorando así las estimaciones del consenso en un +4%.

Se aprecian unos gastos de explotación contenidos, a pesar de la integración de BPI. Respecto al Margen antes de provisiones, cabe recordar que en 3T16 recogía unos gastos extraordinarios de 121 mln eur, por lo que la base comparativa resulta más fácil (+40% i.a.).En cuanto a la calidad crediticia, la tasa de morosidad se reduce ligeramente hasta niveles de 6,5%, gracias a la mejora en BPI que pasa del 5,8% en 2T17 al 5,5% en 2T17. La reducción del saldo de dudosos del grupo en el trimestre ha sido del -1,3%.Con todo, beneficio neto superando en un +25% las estimaciones de consenso.

Adicionalmente la compañía comunicó ayer a cierre de mercado el pago de un dividendo con cargo a 2017 de 0,07 eur/acc (RPD 1,8%) el próximo 2 de noviembre. La conferencia será a las 12:00h. Esperamos reacción al alza de la cotización. P.O. En Revisión. Mantener.

► Márgenes: Caixabank ex – BPI registra un MI/ATM en el 1,27% (vs 1,3% en 2T17 y 1,28% en 1T17) y a nivel Grupo también se sitúa en el 1,27%, cediendo ligeramente desde el 1,3 registrado en 2T17. En el caso de BPI se observa cierta expansión en MI/ATM desde 1,2% hasta 1,24%.

► Solvencia y Liquidez: el ratio CET 1 “phase in” avanza hasta 12,7% en 3T17 vs 12,5% 2T17, mientras en términos "fully loaded" se sitúa en el 11,7% (vs 11,5% 2T17 y 1T17) 

► Calidad crediticia. la tasa de morosidad se reduce ligeramente hasta niveles de 6,5%, gracias a la mejora en BPI que pasa del 5,8% en 2T17 al 5,5% en 2T17. La reducción del saldo de dudosos del grupo en el trimestre ha sido del -1,3%, mientras que en lo que va de año la reducción acumulada es del -5,2%.

► En la conferencia de resultados (12:00h), el foco principal de atención estará en: 1) posibles implicaciones del riesgo político en Cataluña (evolución de depósitos, crédito, calidad de activos…), 2) confirmación de guía 2017 tras elevarla en resultados 2T17 en términos de margen de intereses y comisiones (de +1%/+3% hasta +4%/+6%), manteniendo la previsión de coste del riesgo (40 pb) y costes de explotación creciendo por debajo del 1% en el conjunto del año.