Los resultados han incumplido levemente nuestra previsión de ingresos (en línea vs consenso) y han superado levemente en EBITDA (+1% vs R4e) aunque han quedado -1% vs consenso). La mayor tasa fiscal y mayor importe de resultados a minoritarios llevó a incumplir en resultado neto (-11% vs R4e y -13% vs consenso). Por divisiones, destacamos negativamente la evolución de Reino Unido, afectado por divisa (Libra -6% vs eur) y cambios regulatorios (roaming) que han llevado a tener un impacto negativo en crecimiento de ingresos: -2,6 pp vs 3T 16 y de -48 mln eur EBITDA. La deuda neta se reduce -1.266 mln eur vs 2T 17 hasta 47.222 mln eur (en línea vs R4e y -1% vs consenso). El múltiplo dfn/EBITDA R4 2017e se mantiene en 2,9x (3,2x en 2016). Mantiene la guía 2017: crecimiento Ingresos >+1,5% vs 2016 con impacto regulatorio -1,2 pp desde estables vs 2016 con mismo impacto regulatorio (+2,9% en 9M 17 vs 9M 16), margen EBITDA +1 pp vs 2016 (9M 17 +0,3 pp vs 9M 16) y capex/ventas (excluyendo espectro) 16% (14,1% en 9M 17). No esperamos impacto significativo en cotización (plano en 2017 vs +8% del Ibex). Conferencia 10:00h. P.O. 11,4 eur. Reiteramos Sobreponderar.

Destacamos:

► Ingresos: 12.754 mln eur (-1% vs R4e, en línea vs consenso y -2% vs 3T 16), EBITDA: 4.095 mln eur (+1% vs R4e, -1% vs consenso y -2% vs 3T 16), EBIT: 1.773 mln eur (+2% vs R4e, -1% vs consenso y +3% vs 3T 16) con depreciación & amortización: -2.332 mln eur (R4e -2.310 mln eur), beneficio antes impuestos: 1.243 mln eur (en línea vs R4e y +3% vs 3T 16) al haber recogido un gasto financiero mayor -530 mln eur (vs -500 mln eur R4e) y beneficio neto: 839 mln eur (-11% vs R4e, -13% vs consenso y -15% vs 3T 16) con tasa fiscal -28% (vs -18% R4e y -19% en 3T 16) y resultados a socios externos más elevados: -57 mln eur (-10 mln eur R4e y -11 mln eur en 3T 16). El BPA se sitúa en 0,16 eur (vs R4e +0,18 eur y desde +0,19 eur en 3T 16).

► La deuda neta se redujo -1.266 mln eur vs 2T 17 hasta 47.222 mln eur (en línea vs R4e y -1% vs consenso) teniendo en cuenta recuperación de circulante: +580 mln eur (+300 mln eur R4e), menor gasto por intereses de deuda: -346 mln eur (R4e -400 mln eur), pago de impuestos: -176 mln eur (R4e -310 mln eur), capex: -2.455 mln eur (vs -2.486 mln eur), tipo de cambio: -8 mln eur (vs +0 mln eur R4e) y deuda por cambio de perímetro: - 453 mln eur (vs -358 mln eur R4e). El múltiplo de deuda neta/EBITDA 2017 R4e se mantiene en 2,9x (3,2x en 2016).

► No esperamos impacto significativo en cotización y recordamos que su cotización sigue estando lastrada en 2017 (plana vs Ibex +8%). Conferencia 10:00h. P.O. 11,4 eur. Reiteramos Sobreponderar.