Los resultados 9M17 muestran continuidad en la tendencia observada en la primera parte del año, con unas ventas moderando el ritmo de caída visto en 2016, en torno al -2,8% i.a. en 9M17, lastradas principalmente por la fortaleza del euro frente a gran parte de las monedas en las que opera y por el mal comportamiento del área cementera, totalmente atribuible al impacto de la desconsolidación de Giant. Sin tener en cuenta ambos impactos, la evolución de la cifra de negocio registraría un aumento del +2,3% vs 9M16. Valoramos positivamente la evolución del área constructora, que mantiene la tendencia positiva observada en el primer semestre gracias a la mayor actividad en Latinoamérica. Asimismo, el EBITDA se ve afectado por los efectos comentados, descendiendo un -2,6% i.a. 9M17, aunque en términos comparables se observa un avance del +2% i.a. El beneficio neto asciende hasta los 153,5 mln eur, donde recordamos que la comparativa interanual se encuentra afectada por el registro en 9M16 del ajuste de valor del fondo de comercio del área de cemento (-345 mln eur).

La deuda neta se sitúa en 3.810 mln eur (vs 3.913 mln eur 1S17 y 3.590 mln eur 4T16), debido principalmente a la expansión del capital circulante y a la inversión realizada en febrero en la compra de gran parte de los minoritarios del área cementera (56 mln eur).

La conferencia será a las 9:00h. Estaremos atentos a lo que puedan decir sobre las previsiones para el conjunto del año y la estrategia a aplicar. P.O. 8eur/acc, reiteramos Mantener.

Destacamos:

► Ventas cayendo un -2,8% i.a., hasta situarse en 4.256 mln eur, donde el buen comportamiento de las divisiones constructora (+4,1% i.a.) y de aguas (+2,2% i.a.), no compensa el impacto negativo de la libra esterlina (-8% i.a.) y el descenso de los ingresos del área cementera, debido en su totalidad a la desconsolidación de Giant.

► Observamos un EBITDA cediendo en 9M17 hasta 597 mln eur (-2,6% i.a.), afectado asimismo por la fortaleza del euro frente a gran parte de las monedas en las que opera y por el mal comportamiento del área cementera, totalmente