Los resultados 3T 17 han estado muy en línea con nuestras previsiones y las del consenso a nivel operativo: Ingresos (+1% vs R4e y -1% vs consenso), EBITDA (en línea vs R4e y +1% vs consenso). La menor tasa fiscal (24% vs R4e 25%) permitió al beneficio neto superar nuestras previsiones (+3% vs R4e) y beneficio neto ajustado: +14% vs R4e y +6% vs consenso.

El crecimiento de los ingresos se mantiene en tasas similares al trimestre anterior, ya con una comparativa más homogénea tras la adquisición de Navitaire a finales de enero 2016 y los márgenes operativos se mantienen estables.

En Distribución, las reservas aéreas de Amadeus crecen +6,6% vs 3T 16, claramente por encima de nuestra previsión (R4e +4,2%) y nuevamente por encima del mercado GDS, que crece +4,7% vs 3T 16 (R4e +3,5%) por lo que Amadeus sigue ganando cuota de mercado: 43,6% (+0,8 pp vs 3T 16). En 9M 17, reservas aéreas +6% vs 9M 16 vs mercado GDS +4,4%.

En IT, los Pasajeros Embarcados crecen a gran ritmo (+19% vs 3T 16) a pesar de contar con una comparativa por Navitaire homogénea, y superan ampliamente nuestras previsiones (R4e +5%). En 9M 17, PEs +19% vs 9M 16.

La generación de caja (CF operativo – CF inversión) alcanzó +340 mln eur, (vs R4e +329 mln eur) y la deuda neta cede -280 mln eur vs 2T 17 hasta 1.687 mln eur (0,9 x EBITDA R4 2017e) por debajo del objetivo (1,0x/1,5x).

Como esperábamos, mantiene la guía 2017: Crecimiento de ingresos de un dígito alto (R4e +8,4%). En 9M 17 +8,9%. Crecimiento EBITDA un dígito medio/alto (R4e +10%). En 9M 17 39,8%. Margen EBITDA estable (R4e +0,5 pp). En 9M 17 +0,4pp. Free cash flow 850/900 mln eur (R4e 882 mln eur). En 9M 17 789 mln eur. Capex/ventas 12%/15% (R4e 13,5%). En 9M 17 11,9%) y deuda neta/EBITDA 1,0/1,5x (R4e 0,9x) y pay out al 50% (dividendo 2017 0,94 eur en efectivo): RPD 1,6%.

Resultados en línea. Podríamos ver una toma de beneficios tras el gran comportamiento de los títulos (+35% en 2017). Conferencia hoy 13:00 CET. P.O. y recomendación en Revisión (antes 45,6 eur y Sobreponderar).