► Esperamos un descenso en el EBITDA de -5,4% afectado por la menor hidraulicidad en España, el cierre de la central de carbón de Longannet en Reino Unido, la depreciación de la libra (-8% vs 9M16), menores volúmenes y unas tarifas más comprimidas, que no son compensadas por los nuevos activos que entran en México (térmica), y en Reino Unido y Estados Unidos (eólica), así como por la consolidación de Neoenergía en Brasil (desde 24 de agosto), ni por la apreciación del real (+10,7% vs 1T16). Además hay que recordar que en 2016 se registraron partidas extraordinarias positivas, por lo que en términos comparables el descenso sería más contenido, el cual estimamos en -0,9%.

► Los nuevos activos en operación y la consolidación de Neoenergía esperamos que provoquen un aumento de las amortizaciones, ampliando el descenso a nivel EBIT de -11,8% vs 9M16. El resultado financiero se eleva significativamente vs 9M16 por el registro de efectos positivos extraordinarios el pasado ejercicio y la consolidación de la deuda del negocio brasileño. En positivo destaca el fuerte repunte en los resultados de activos no corrientes por el reparto del dividendo extraordinario de Siemens Gamesa (Iberdrola recibió unos 200 mln eur aproximadamente por dicho concepto en 1T17), a la que habría que sumar una revalorización contable de los activos brasileños por +500 mln eur (la compañía ha manifestado su intención de hacer uso de este registro contable, no es entrada de caja, para tomar una serie de medidas que le permitan optimizar la operativa del grupo de cara al futuro, y compensar este impacto de cara a final de año), y la menor partida por impuestos. Esto provoca un fuerte repunte del beneficio neto, +16,6% vs 9M16, hasta superar los 2.400 mln eur según nuestras estimaciones.

► Con unas inversiones en torno a 3.400 mln eur y la consolidación de 3.000 mln eur de la deuda de Neoenergía, estimamos un repunte del +13,8% vs 2016 en los niveles de deuda neta hasta los 33.260 mln eur. El fuerte repunte del ratio DN/EBITDA se irá reduciendo a medida que se consoliden las cifras del negocio brasileño.

► De cara a la conferencia (marte 8, 9.30 horas) veremos el grado de confianza que tiene la compañía en alcanzar los objetivos del plan estratégico, porque, aunque se revisaron a la baja en la presentación de los resultados 1S, parece complicado alcanzarlos a nivel EBITDA, ya que dependen de una normalización climática que no ha llegado. Recordamos que la compañía estima alzar un crecimiento de dígito medio simple a nivel beneficio neto, esperando una evolución positiva vs 2016 a nivel EBITDA (anteriores objetivos EBITDA +6% i.a., beneficio neto +7,5% i.a.)