Resultados que han incumplido levemente nuestras estimaciones en las principales magnitudes: Ingresos (-1% vs R4e) con ingresos de hoteles (-1% vs R4e), EBITDA (-2% vs R4e), EBIT:-5% vs R4e y beneficio neto +7% vs R4e gracias a la aportación de las empresas asociadas (7,2 mln eur vs R4e impacto nulo) (teniendo en cuenta - mln eur por impacto divisa (apreciación USD).

En Hoteles, ingresos 581 mln eur (-1% vs R4e y +3% vs 3T 16) con Propiedad y Alquiler (-1% vs R4e y +3% vs 3T 16), Gestión (+6% vs R4e y +4% vs 3T 16) y Otros 14 mln eur (vs 19 mln eur R4e y desde 15 mln eur en 3T 16).

Dentro de Hoteles, en Alquiler y Propiedad (83% ingresos hoteles 3T 17) destacamos el gran comportamiento de España, con RevPar que sigue creciendo a doble dígito: +17% vs 9M 16 (82% por precio). En Mediterráneo el RevPar modera: +9,4% vs 9M 16 (desde +14,6% en 1S 17 vs 1S 16). En EMEA el RevPar mantiene el ritmo: +2,8% vs 9M 16 mientras que en América modera hasta -0,2% vs 9M 16 (+2% en 1S 17 vs 1S 16) con impacto negativo de los huracanes.

En cuanto a perspectivas, el impacto de los huracanes en el Caribe, apreciación del USD vs Eur y la situación en Cataluña les lleva a valorar que es difícil cumplir las previsiones de consenso para 2017 (ingresos +6% y EBITDA +10% vs 2016). En R4 hemos revisado nuestras previsiones hasta +3,5% y +6%, respectivamente.

La deuda neta repuntó levemente +10 mln eur vs 2T 17 hasta 584 mln eur y el múltiplo deuda neta/EBITDA R4 2017e se mantiene en 1,8x y por debajo del compromiso de la compañía de 2,0x/2,5x.

En nuestra opinión, los títulos han ajustado a la baja en las últimas sesiones (-5% últimas 2 semanas) en anticipación a un “difícil” cumplimiento de la guía 2017. En R4 estamos cómodos con nuestras estimaciones (por debajo de las del consenso). Creemos que la presión vendedora podría continuar a corto plazo hasta que el consenso termine de ajustarse. P.O. y recomendación en Revisión (antes 14,9 eur y Sobreponderar).