Los resultados 9M17 se han situado prácticamente en línea con nuestras estimaciones a nivel de ingresos, mientras el EBITDA se queda a un -2% de nuestras expectativas, el EBIT se aleja un -5% y el Beneficio neto un -8%. Observamos unas ventas avanzando en torno al +4% en los 9 primeros meses del año, donde se aprecia una evolución positiva en las principales áreas del grupo, destacando el buen comportamiento de Servicios Medioambientales (+8% 9M17) e Industrial (+34% 9M17 vs +32% R4e). Por su parte, construcción vuelve a mostrar debilidad con una contracción de los ingresos del -12% i.a., ya que las ventas siguen viéndose afectados por la menor aportación de la filial portuguesa Somague debido a la desaceleración que se vive desde el pasado ejercicio. En Concesiones (+4% 9M17 vs +1% R4e), los incrementos de doble dígito en los ingresos concesionales (+19% i.a.) gracias a las aportaciones de nuevos proyectos compensan el descenso de la facturación por construcción (-17% i.a.). El EBITDA, que avanza en línea con las ventas, asciende hasta los 272 mln eur (+4% i.a. vs 277 mln eur R4e), con unos márgenes estabilizados en torno al 12,1%.

Observamos un Beneficio neto 9M17 de 97 mln eur (+9% i.a.), aunque eliminando el efecto de los beneficios extraordinarios por venta de activos concesionales en 2016 (22 mln eur) el crecimiento del beneficio ascendería al +41%.

La deuda neta de la compañía se sitúa en 3.192 mln eur, lo que supone una reducción de 534 mln eur, donde están incluidos 773 mln eur relativos a la participación de Repsol que ha sido amortizada en su totalidad en abril. P.O. 2,52 eur/acc. Reiteramos Sobreponderar.

Destacamos:

► Se observan unos ingresos avanzando en torno al +4% en 9M17, con una evolución positiva en las principales áreas del grupo. Destacamos el buen comportamiento de las áreas de Servicios (+8% 9M17), con mejora en sus actividades de Multiservicios (+15%) y Medio ambiente (+12%), e Industrial (+34% 9M17), apoyados por la incorporación a esta división de los contratos EPC relativos a Agua anteriormente incluidos en Valoriza. Por su parte, Construcción vuelve a mostrar debilidad con una contracción de los ingresos del -12% i.a., ya que las ventas siguen viéndose afectados por la menor aportación de la filial portuguesa Somague debido a la desaceleración que se vive desde el pasado ejercicio. En Concesiones, el importante crecimiento de los ingresos concesionales (+19% i.a.), gracias a la positiva evolución de los tráficos, la entrada en explotación de ciertas concesiones y la contribución de las autopistas de Colombia y el Hospital en Chile, permiten compensar la contracción de la facturación constructora (-17% i.a.). Con todo, el EBITDA avanza en línea con los ingresos hasta 272 mln eur (+4% i.a.), con unos márgenes estabilizados en torno al 12,1%.

► El beneficio neto 9M17 de la compañía se sitúa en 97 mln eur, avanzando un +9% respecto al año anterior, aunque eliminando el efecto de los beneficios extraordinarios por venta de activos concesionales en 2016 (22 mln eur), el crecimiento del beneficio ascendería al +41%.

► En la siguiente tabla mostramos el peso que representan cada uno de los negocios sobre el Grupo (sin tener en cuenta ajustes y holding):