Resultados que han cumplido nuestra previsión de Ingresos (en línea vs R4e y +1% vs consenso), superan en términos operativos: EBITDA antes onerosos (+4% vs R4e y +6% vs consenso), EBITDA después onerosos (+4% vs R4e) y que han incumplido nuestra previsión de beneficio neto recurrente: -10% vs R4e tras haber tenido una tasa fiscal más elevada -24% (vs -10% R4e) y beneficio neto -18% vs R4e tras haber tenido resultados no recurrentes de -2 mln eur (R4e 0 eur).

En 3T 17, el número de habitaciones medias apenas creció: +0,4% vs 3T 16(R4e +0,5%). Destacamos la gran evolución de la ocupación: 74,4% (vs 72,5% R4e y +1,7 pp vs 3T 16 aunque con un ADR peor de lo esperado: +5,1% vs 3T 16 (vs R4e +7,0%), que impulsó el RevPar +7,5% (vs R4e +7%). Por tanto, el crecimiento del RevPar se consiguió 1/3 vía ocupación y 2/3 vía precios (ADR).

Por zonas geográficas, el RevPar en España, con una comparativa exigente, crece a doble dígito (+15,9% vs 3T 16), se mantiene la recuperación en Benelux (+12,9% vs 3T 16), Italia (+5,9% vs 3T 16) cediendo tras el gran crecimiento en 1S 17, Europa Central (+1,6% vs 3T 16) y LatAm (-4,2%) cayendo por primer trimestre desde 1T 16.

La deuda neta cae -32 mln eur vs 2T 17 hasta 694 mln eur (R4e 690 mln eur) apoyada por la evolución del negocio: +65 mln eur (R4e +54 mnl eur), menor capex: -16 mln (vs -42 mln eur R4e) e inversión en circulante -1 mln eur vs (-11 mln eur R4e), aunque sin venta de activos (vs 39 mln eur R4e) y otros +5 mln eur (vs -4 mln eur R4e). El múltiplo dfn/EBITDA R4 2017e cae hasta 2,95x (3,2x en 1S17).

La directiva ha confirmado que cumplirá el objetivo EBITDA antes onerosos 2017e 230 mln eur (R4e 235 mln eur) y dfn/EBITDA 3,0/3,25x (excluyendo la venta de NH Nueva York).

En octubre, ingresos grupo +4,7% vs octubre 2016 (ingresos comparables +5,8%). España +4% (Madrid +9%, Barcelona -9%). La demanda en Cataluña 1T 18 es ligeramente inferior a 1T 17.

Esperamos impacto positivo en cotización tras haber superado previsiones a nivel operativo e ir bien encaminado a cumplir objetivos 2017 y a 2019e. Conferencia (hoy 12:00 CET). P.O. 6,1 eur. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar.