Indra celebró ayer el Día del inversor, presentando el plan estratégico a 2020. Los principales componentes de la guía son: crecimiento de ingresos 2016/2020 TAAC "un dígito bajo" (R4e +1,7%), crecimiento EBIT > +10% TAAC (R4e +14%) y cash flow total 550/650 mln eur (excluyendo capex 150/200 mln eur y salida de caja pendiente por el plan de reducción de plantilla en España de -40 mln eur). Calculamos por tanto que el cash flow "neto" se sitúe en torno a 375/525 mln eur. Así, los objetivos de la guía son inferiores a nuestras estimaciones en EBIT y generación de caja y a las del consenso. El EBIT alcanzaría 236 mln eur a 2020 teniendo en cuenta un crecimiento de +10% TAAC, inferior a nuestras previsiones ( R4e 276 mln eur, +14% TAAC) y a las del consenso de 301 mln eur mientras que los objetivos de generación de caja también quedan por debajo (R4e 629 mln eur) teniendo en cuenta un nivel de capex en línea con el objetivo de la compañía (R4e -170 mln eur) y que aumentaría significativamente frente a los niveles actuales.

En nuestra opinión, Indra está teniendo grandes dificultades para crecer en la división de IT (62% total de ingresos en 9M 17), que además cuenta con márgenes más bajos que en T&D (Transporte y Defensa) en donde cuenta con una posición competitiva más fuerte y una cartera de pedidos en máximos históricos. La clave está en conseguir que IT logre migrar hacia contratos de mayor valor añadido, una tarea que creemos que llevará tiempo en materializarse.

A más largo plazo (2020+) la directiva se mostró muy positiva en cuanto a la capacidad de crecimiento del grupo tanto en ingresos como por mejoras de eficiencia y costes. Esperamos impacto negativo en cotización. En revisión (antes P.O. 11,1 eur, Infraponderar).