Los resultados 2017 han superado nuestras estimaciones en todas las líneas: +0,4% en margen de intereses, +0,6% en margen bruto, +0,6% en margen neto y +1,5% en beneficio neto. Del mismo modo, se han situado por encima de lo esperado por el consenso: +0,6% en margen de intereses, +0,6% en margen bruto, +0,9% en margen neto y +2,1% en beneficio neto.

En comparativa trimestral destaca el crecimiento del margen de intereses cercano al 5% gracias a una mejora en la evolución de Portugal (+33% 4T17/3T17) que representa el 10% del margen de intereses del trimestre. Las comisiones netas crecen +6,7% gracias a la gestión de activos. Se mantiene la buena evolución de los volúmenes, la mejora del ROE que en 2017 se sitúa cercano al 13%, reducción del coste de riesgo y elevados niveles de capital. La conferencia será a las 9:00h. Esperamos impacto positivo en cotización.

► Márgenes: mejora del MI/ATM hasta 1,56% en 4T17 (vs 1,51% en 3T17) gracias a una recuperación del rendimiento de los activos frente a un coste del pasivo estable. Destaca la mayor rentabilidad de la cartera de crédito que mejora hasta el 2% (vs 1,93% en 3T17).

► Solvencia y Liquidez. El ratio de capital CET1 se sitúa en el 11,83% (vs 11,82% en 3T17). El ratio CET 1 “fully loaded” estable en el trimestre en 11,5% (vs 11,5% en 3T17).

► Calidad crediticia. La tasa de morosidad se sitúa en 3,45% (vs 3,72% en 3T17), 3,06% sin tener en cuenta la aportación de Portugal, con una cobertura del 44%. Los activos adjudicados finalizan el año con un descenso del 21% i.a y una cobertura del 45%.