Fuerte actividad comercial en 1T18, entrada de pedidos de 2,8 GW en 1T18, un +29% por encima de los pedidos en 1T17 con significativa entrada en Dinamarca, Tailandia, Egipto, Estados Unidos e India (reactivación del mercado).

Las ventas ceden -23% y el EBIT -50% vs 1T17 consecuencia de unos menores precios y el menor volumen de ventas onshore, con una bajada en el margen de -3,5 p.p., esperando que se recupere la segunda mitad de FY2018 por efectos de la optimización de costes y de las sinergias.

Las perspectivas del largo plazo para el sector eólico se mantienen sólidas. 17% de la energía será eólica en 2040 (vs 4% en 2016) gracias a la creciente competitividad (en muchos casos precios eólica por debajo de combustibles fósiles). Importante compromiso con las renovables por parte de los países europeos. Normalización de subastas en India. Relanzamiento de subastas en Brasil. Eliminados peores escenarios sobre el impacto de la reforma fiscal en Estados Unidos aunque quedan pendientes de clarificar algunos detalles.

Se mantiene la guía FY2018e con moneda constante. Ventas entre 9.000 y 9.600 mln eur con un margen entre 7% y 8%, incluyendo el efecto de las sinergias.

Mantenemos la cautela en el valor a la espera de la presentación estratégica del día 15 de febrero, sin embargo, parece que se ha encontrado suelo ya con la estabilización en los precios a nivel trimestral. Veremos si esta tendencia es generalizada y esperada para el largo plazo. P. O. 13,5 eur.

► Fuerte actividad comercial en 1T18, entrada de pedidos de 2,8 GW en 1T18, un +29% por encima de los pedidos en 1T17 con significativa entrada en Dinamarca, Tailandia, Egipto, Estados Unidos e India, en este último finalmente se ha producido la reactivación de su mercado y donde la compañía espera mantener su actual posición de liderazgo. Esto supone un Book-to-bill de 1,4x (1,3x en onshore, 1,7x en offshore). La cobertura de ventas para 2018 en onshore está en el 80%, habiéndose cubierto al 100% en offshore y en servicios. Pese a estas buenas cifras se mantiene la cautela ante la estacionalidad prevista, esperando que 2S tenga un desempeño más sólido. Se observa estabilidad en precio frente al trimestre anterior, aunque a nivel anual siguen a la baja. La cartera de servicios crece un +6% en términos comparables, con entrada importante en Norte de Europa.

► Las ventas ceden -23% vs 1T17 impactadas por la presión en precios y el menor volumen de ventas en onshore que caen -34% por una menor actividad de montaje (1.343 MW montados en 1T18 vs 2.731 MW montados en 1T17), la cual se espera que se recupere en los próximos trimestres. Las ventas offshore están alineadas con el calendario de actividad previsto.

► El EBIT pre PPA cede -50% hasta 133 mln eur, con una bajada en el margen de -3,5 p.p. hasta 6,3%, consecuencia de unos menores precios y el menor volumen de ventas onshore. No obstante, estas cifras están por encima del consenso de mercado. Los costes de reestructuración alcanzan los 15 mln eur, y el impacto de PPA sobre la amortización del valor razonable del inmovilizado inmaterial es de 83 mln eur. Teniendo en cuenta estos factores negativos, el EBIT reportado cede -87% hasta 35 mln eur.

► Respecto a los márgenes de cada división, los menores precios llevan a un margen de aerogeneradores muy contenido, 3,8%, esperando un clara mejora la segunda parte del año, en cambio, el margen de servicios se eleva hasta el 22%, esperando que se modere durante el resto del ejercicio.

► Se aprecian ciertas reformas durante 1T18 que favorecen la flexibilidad ante futuros desarrollos tecnológicos. Se ajusta la base de coste y se fomenta la simplificación de la estrategia y de la cartera de productos, con un único segmento y una única tecnología (productos con una producción anual de energía un +20% superior a los anteriores).

► La cartera de pedidos en 21.333 mln eur a diciembre de 2017, -0,4% vs diciembre de 2016, +6% en Servicios, -6% en aerogeneradores. La cartera de aerogeneradores cae consecuencia de una caída en los pedidos onshore de - 22%. Los pedidos offshore repuntan +5%. Del total del libro de pedidos el 48% corresponde a servicios, el 34% al offshore, y el 18% al onshore. 

► Respecto a Adwen, se sigue apreciando unas pérdidas de -7 mln eur a nivel EBIT (vs -11 mln eur en 1T17), con las ventas cediendo hasta 19 mln eur (vs 107 mln eur).

► El beneficio neto arroja unas pérdidas trimestrales de -35 mln eur, recogiendo un cargo fiscal negativo (sin salida de caja) de -36mln eur consecuencia de la reforma en Estados Unidos sobre los activos por impuestos diferidos, así como por -16 mln eur de bases imponibles negativas no reconocidas.

► La generación de caja está funcionando bien con un flujo de caja operativo favorable permitiendo situar la caja neta del grupo en 341 mln eur. De todas formas se espera que siga mejorando en la segunda parte del año.

► En cuanto a las perspectivas del largo plazo para el sector eólico se mantienen sólidas. 17% de la energía será eólica en 2040 (vs 4% en 2016) gracias a la creciente competitividad (en muchos casos precios eólica por debajo de combustibles fósiles). Importante compromiso con las renovables por parte de los países europeos. Normalización de subastas en India. Relanzamiento de subastas en Brasil. Eliminados peores escenarios sobre el impacto de la reforma fiscal en Estados Unidos aunque quedan pendientes de clarificar algunos detalles.

► La compañía ha mantenido la guía 2018, con divisas constantes:

► Mantenemos la cautela en el valor a la espera de la presentación estratégica del día 15 de febrero, sin embargo, parece que se ha encontrado suelo ya con la estabilización en los precios. Veremos si esta tendencia es generalizada y esperada para el largo plazo.