Resultados 2017 en línea con estimaciones, afectados por la desconsolidación de distintos negocios, así como por el débil comportamiento de la electricidad en España por la baja hidraulicidad del periodo. Se aprecia recuperación en el negocio liberalizado de gas en 4T aunque a nivel anual sigue arrastrando la presión en márgenes y los menores volúmenes en España.

Se alcanza el objetivo de beneficio neto con 1.360 mln eur (objetivo 1.300-1.400 mln eur), registrándose en positivo las plusvalías tras las desinversiones en Colombia, un menor coste financiero y unos menores impuestos, que compensan la bajada del EBITDA y el registro de los costes asociados al lanzamiento de los planes de eficiencia.

Pese a la menor caja operativa registrada, las menores inversiones, y las correspondientes desconsolidaciones llevan a una menor deuda neta en el periodo, no obstante el ratio DN/EBITDA se eleva hasta 3,9x.

En la conferencia (11.00h), veremos si ofrecen algo de visibilidad para 2018, y cómo puede afectar el cambio de presidente y consejero delegado a las estrategia del grupo.. No esperamos reacción significativa de la cotización. P. O. 19,90 eur, mantener.

► Se observa un fuerte descenso del EBITDA (-21,2%), en línea con nuestras estimaciones, algo por debajo del consenso. Descenso consecuencia de la desconsolidación de distintos negocios. En términos homogéneos habría descendido -8,8% provocado principalmente por el descenso en el negocio de la electricidad en España, negativamente afectado por las condiciones climatológicas. Se registran los costes no recurrentes asociados al lanzamiento del nuevo plan de eficiencias, 110 mln eur que son compensados por el registro de las plusvalías de 350 mln eur tras la venta del negocio minorista de distribución y comercialización de gas en Colombia. Fuerte recuperación en 4T del negocio de gas liberalizado, el descenso vs 2016 es consecuencia de la presión en márgenes y de los menores volúmenes en España.

► En los niveles inferiores de la cuenta de resultados se aprecia un menor resultado financiero tras la refinanciación y la desconsolidación de deuda con elevado coste, un elevado resultado de actividades interrumpidas elevado por las plusvalías, y por consecuencia unos menores impuestos, el resto de partidas están en línea con 2016. Por ello, no se registran variaciones en el beneficio neto, +1% para situarse en 1.360 mln eur, en la parte media del rango objetivo de 1.300-1.400 mln eur.

► La menor caja operativa, que cae un -13% por el menor EBITDA. Se han llevado a cabo inversiones por 1.788 mln eur (vs 2.515 mln eur 2016). Esto lleva a un leve descenso de la deuda neta hasta 15.154 mln eur, elevándose hasta 3,9x el ratio DN/EBITDA con un apalancamiento del 45,3% (vs 44,8% en 2016)

► En la conferencia (11.00h), veremos si dan algo de visibilidad para 2018, aunque en principio creemos que tendremos que esperar hasta la publicación de la estrategia (sin fecha prevista aunque se barajaba finales de febrero). Estaremos pendientes de lo que puedan comentar acerca del cambio de Presidente y Consejero Delegado, y cómo puede afectar esto a la estrategia del grupo. P. O. 19,90 eur, reiteramos mantener.