ENAGÁS publica los resultados 2017 el martes 20 de febrero de 2018 antes de la apertura del mercado, celebrará conferencia de resultados el mismo día a las 9.00h.

► Los resultados 2017 recogerán el impacto de la consolidación de GNL Quintero dificultando la comparativa con 2016, además hemos ajustado las cifras 2016 por normativa IFRS para que sean comparables a 2017. La aportación de Quintero provoca incrementos de doble dígito en todas las líneas de la cuenta de resultados, ingresos, +11,5%, EBITDA +16,8%, beneficio neto +17,7%. En línea con los objetivos de crecimiento de BDI de +5% i.a. Sin embargo en términos comparables esperamos ligeros descensos en ventas -2,7%. Apreciamos una mayor aportación de la puesta en equivalencia, donde esperamos elevado crecimiento (93 mln eur en 2017 vs 41 mln eur en 2016). La demanda de gas en España en lo que llevamos de 2017 está mostrando crecimientos superiores a la estimaciones del regulador (+9%) gracias principalmente al sector eléctrico por las condiciones meteorológicas adversas durante el periodo, baja hidraulicidad, pero el impacto es limitado.

► La deuda neta esperamos que descienda hasta 4.960 mln eur, -2,5% vs 2016 pese a la consolidación de la deuda de Quintero (700 mln eur), y el pago del dividendo de 340 mln eur, consecuencia de unas menores inversiones las inversiones netas del periodo, que estimamos estarán en torno a 650 mln eur,. Recordamos también se procedió a la venta del 15% de Quintero mediante la cual se obtuvieron 140 mln eur y se registró una entrada de caja de 354 mln eur por la cesión de los derechos del déficit de tarifa.

► Para la presentación (martes 20, 09:00) veremos si la compañía ofrece una guía para 2018. Seguiremos pendientes de la situación en el proyecto GSP, donde recordamos que hay pendientes de recuperar 500 mln usd. Veremos si la compañía hace algún comentario acerca de la posibilidad de un adelanto de la revisión regulatoria. 

► Seguimos considerando a Enagás como una generadora de caja con elevada visibilidad (¿estabilidad regulatoria hasta 2020?) y una RPD 2018e en efectivo muy atractiva (~7,1%). El negocio internacional (donde está realizando importantes inversiones) proporciona crecimiento de los beneficios elevando ligeramente el perfil de riesgo de la compañía, pese a ello mantiene el rating un escalón por encima de la deuda soberana de España (Fitch y Standard&Poors, A-). La cotización de Enagás está muy ligada a la evolución de la renta fija, tras un comienzo de año con perspectivas de subida de tipos y un repunte de inflación, la renta fija ha sufrido recortes que se han reflejado en la cotización de Enagás. Pese a estos recortes mantenemos cierta cautela en el valor por los rumores que apuntan a un posible adelanto de la revisión regulatoria (antes prevista para final de 2020).