Amadeus publica resultados 4T17 el miércoles 28 de febrero antes de la apertura y celebrará la conferencia a las 13:00h. P.O. 62 eur. Mantener.

► En Distribución, esperamos que Amadeus siga aprovechándose del buen entorno de crecimiento del mercado aéreo y que siga ganando cuota de mercado. Esperamos que sus reservas aéreas crezcan +2,1% vs 4T 16 y que su cuota alcance el 43,6% (R4e +0,6 pp vs 4T 16). En IT esperamos que el número de pasajeros embarcados (PBs) crezca +13% vs 4T 16 gracias a la incorporación de aerolíneas al sistema Altea y crecimiento orgánico. El crecimiento ya se ha normalizado tras la incorporación de Navitaire a finales de enero 2016. Descontamos que se mantenga la estabilidad en precios y que los márgenes operativos se amplíen levemente (mg. EBITDA R4e 34,3%, +0,5 pp vs 4T 16) a pesar del impacto negativo de la debilidad del USD. Esperamos que la deuda neta aumente hasta 2.063 mln eur (1,1x EBITDA 17e) al incluir +500 mln eur por el plan “mínimo” de recompra de acciones (que comenzó en 1T 18) y haber generado un cash flow de +120 mln eur.

► Esperamos que AMS cumpla/exceda los objetivos de la guía 2017. En R4 descontamos ingresos Distribución +5,8%, IT +12,5%, total ingresos +8,1% vs 2016 (objetivo AMS un dígito medio/alto), margen EBITDA 38,5% (38% en 2016 y objetivo AMS “estable vs 2016”), cash flow libre +908 mln eur (objetivo 850/900 mln eur) y dfn/EBITDA 1,1x, incluyendo el plan mínimo de recompra de acciones (objetivo AMS 1,0/1,5x). 

► En la conferencia (miércoles 28, 13:00h) estaremos pendientes de: 1) cumplimiento del calendario de las principales incorporaciones en IT (IHG en hoteles, a finales de 2017), 2) guía 2018e, que esperamos que siga siendo atractiva en términos de crecimiento, márgenes y generación de caja, teniendo en cuenta que AMS está llevando a cabo un plan de recompra de acciones de un máximo de 1.000 mln eur o 25 mln acciones (mínimo 500 mln eur). Esperamos que se mantenga el flujo de noticias positivo. Precio Objetivo 62 eur. Mantener.