ENDESA publica resultados 2017 el miércoles 28 de febrero de 2018 antes de la apertura de mercado, con conferencia el mismo día a las 10h. P.O. en revisión, mantener.

Puntos de seguimiento:

► Los resultados 2017 siguen afectados por un elevado precio del pool como consecuencia de una menor producción hidroeléctrica y eólica en el año, que pese a que mejora la rentabilidad de la generación, perjudica a la posición corta de comercialización. En positivo el registro esperado de 140 mln eur correspondientes el Bono Social de 2015 y 2016 tras la sentencia favorable del Supremo, otros elementos recurrentes regulatorios, y ciertas partidas extraordinarias. Continúa la debilidad en el negocio liberalizado de gas. En la generación extra-peninsular esperamos ligeras mejoras en línea con la guía proporcionada, gracias a la reliquidación de años anteriores principalmente. Distribución se mantiene estable, ligeramente afectado en 2016 por extraordinarios positivos. Destaca además frente a 2016 la consolidación completa de EGPE (Enel Green Power España consolidó 5 meses en 2016).

► Esperamos un incremento del EBITDA de +2,22% vs 2016, mejora en 4T gracias a reducción de costes y otros parámetros regulatorios superando el objetivo de 3.400 mln eur. Recordamos que 2016 fue un año extraordinariamente bueno por las condiciones climáticas y que 2017 ha sido excepcionalmente débil.

► Esta evolución operativa, pese a la mejora esperada en el resultado financiero (en positivo el menor coste, en negativo la mayor deuda por EGPE) y la menor partida por impuestos, nos lleva a estimar un aumento en el beneficio neto hasta 1.474 mln eur, mejorando también los objetivos anuales (1.400 mln eur en 2017e).

► Esperamos una menor generación de caja operativa vs 2016 provocando incremento en la deuda neta del +7%, alcanzando 5.300 mln eur. Esto lleva a un ligero incremento del apalancamiento medido por el ratio DN/EBITDA, que se eleva a niveles de 1,5x en 2017, niveles todavía muy contenidos.

► En la conferencia (miércoles 28, 10:00) veremos si se confirman los objetivos 2018 y 2019 (EBITDA 3.400 mln eur y 3.500 mln eur respectivamente, beneficio neto 1.400 mln eur y 1.500 mln eur respectivamente), y las opciones que pudiesen tener en estudio para el crecimiento mediante renovables en España.