Resultados que cumplen nuestra previsión de ingresos y que superan ampliamente en EBITDA +11%. El fuerte aumento de la depreciación y amortización (36 mln eur vs 28 mln eur) afectado por la provisión de -6,2 mln eur del hotel de Puerto Rico deja el EBIT -11% vs R4e si bien la menor tasa fiscal -16% (vs R4e -20%) eleva el beneficio neto hasta 13,6 mln eur (vs R4e 9,1 mln eur) superar nuestras +% vs R4e gracias a la aportación de las empresas asociadas (mln eur vs R4e impacto nulo) (teniendo en cuenta - mln eur por impacto divisa (apreciación USD). 

En Hoteles, ingresos 425 mln eur (-5% vs R4e y en línea vs 4T 16) con Propiedad y Alquiler (-3% vs R4e y +3% vs 4T 16), Gestión (-7% vs R4e y -10% vs 4T 16) y Otros 14 mln eur (vs 19 mln eur R4e y desde 18 mln eur en 4T 16). 

Dentro de Hoteles, en Alquiler y Propiedad (82% ingresos hoteles 4T 17) destacamos el gran comportamiento de España, que ha mantenido el ritmo de crecimiento de 9M 17 con RevPar: +16,3% vs 2016 (80% por precio). En Mediterráneo el RevPar modera levemente: +8,4% vs 2016 (desde +9,4% en 9M 17 vs 1S 16) y con gran comportamiento de los precios. En EMEA el RevPar mantiene el ritmo: +2,6% vs 2016 (+2,8% vs 9M 16) mientras que en América cae hasta -1% vs 2016 (-0,2% vs 9M 16) con impacto negativo de los huracanes. 

En cuanto a perspectivas, de cara a 1T 18 prevén un crecimiento del RevPar de un dígito medio excluyendo divisa (con impacto negativo previsto por la depreciación del USD vs Eur). De cara a 2018 prevén una mejora de márgenes similar al de 2017 (margen EBITDA +0,7 pp vs 2016). En R4 descontamos una mejora de +0,4 pp vs 2017. 

La deuda neta repuntó levemente +20 mln eur vs 3T 17 hasta 594 mln eur y el múltiplo deuda neta/EBITDA R4 2017 se sitúa en 1,9 x (1,8x en 9M 17) y por debajo del compromiso de la compañía de 2,0x/2,5x.

No esperamos impacto significativo en cotización. Conferencia hoy miércoles 10:00h. P.O. 12,7 eur. Sobreponderar.