Atresmedia ha llevado a cabo una reclasificación de las líneas de negocio (incorporación Smartclip en julio 2017).

Los resultados 1T 18 han cumplido nuestra previsión de ingresos (+1% vs consenso) después de que los ingresos TV cayeran -2,6% vs 1T 17, EBITDA +3% vs R4e y +4% vs consenso y beneficio neto -4% vs R4e y -3% vs consenso al haber tenido una tasa fiscal más elevada -18% (vs -22% R4e).

El mercado publicitario TV cayó en 1T 18 -4,7% vs 1T 17 (R4e -4%) impactado negativamente por la Semana Santa (en 2017 fue en abril) mientras que el de Radio se mantuvo plano (R4e - 1%).

En TV, ingresos -2,6% y gastos +1% vs 1T 17 (R4e +1%) con lo que el EBITDA TV cayó -22% vs 1T 17 (vs -40% R4e).

En cuanto a Radio, el mercado publicitario se mantuvo plano vs 1T 17 (R4e -1%) mientras que los ingresos de A3M cayeron -3,2%. El fuerte recorte de los gastos -7% vs 1T 17 (R4e +0%) permitió que el EBITDA repuntara +34% vs 4T 16 (R4e -34%).

A nivel grupo, los gastos operativos crecieron menos de lo previsto: +0,5% vs 1T 17 (R4e +1,3%) y el EBITDA alcanzó 33 mln eur (+3% vs R4e y -19% vs 1T 17).

La deuda neta cedió -53 mln eur vs 4T 17 hasta 187 mln eur (vs R4e 233 mln eur) tras haber generado +56 mln eur de caja (CF operativo – Inversiones) y el múltiplo deuda neta/EBITDA R4e 2018e cae hasta 0,9x en niveles conservadores (1,2 x EBITDA en 2017).

El Consejo propone el pago de un dividendo de 0,30 eur/acción en junio. En R4 descontamos 0,57 eur/acción durante 2018 con lo que esperamos un pago de 0,27 eur/acción en diciembre que conlleva una rentabilidad por dividendo de 7,6%.

No esperamos impacto significativo en cotización (-14% en 2018). Conferencia 13:00 con la atención puesta en: 1) objetivo de crecimiento ingresos TV vs mercado en 2018e. En R4 esperamos que crezca menos que el mercado en TV (R4e -0,5% vs TV +1,6%, respectivamente) y Radio, 2) contribución de Smartclip, que consolida desde julio 2017 y 3) evolución de los gastos 2018e (R4e +1,9% vs 2017 excluyendo Smartclip). P.O. 9,1 eur. Mantener.