Los resultados han cumplido la previsión de ingresos tanto de R4e como de consenso y han superado en EBITDA (+2% vs R4e y +1% vs consenso). La menor D&A ha permitido superar la previsión del EBIT con mayor margen (+5% vs R4e y +3% vs consenso) y el menor importe de financieros ha permitido superar en beneficio neto (+12% vs R4e y +4% vs consenso) con una tasa fiscal similar -28,5% (vs R4e -28%).

Por divisiones, destacamos favorablemente la evolución de Brasil (ingresos +3% y EBITDA +4% vs R4e) y peor evolución de lo previsto en HispAm (tanto Sur como Norte) en ingresos (-2%) y en HispAm Sur en EBITDA (-7% vs R4e). En cuanto a España, ingresos +1% vs R4e y consenso y EBITDA -1% y en línea vs consenso.

La deuda neta se reduce -255 mln eur vs 4T 17 hasta 43.975 mln eur (en línea vs 4 R4e y consenso). El múltiplo dfn/EBITDA 2018 R4e se mantiene en 2,7x (en línea vs 2017).

Reitera la guía 2018: 1) crecimiento ingresos +1% vs 2017 (incluyendo impacto regulatorio -0,9 pp). En 1T 18, +1,9% vs 1T 17. 2) margen EBITDA +0,5 pp vs 2017 (incluyendo impacto regulatorio de -1,6 pp). En 1T 18 +0,4 pp vs 1T 17 y 3) capex/ventas 15%. En 1T 18 12,3%.

Esperamos impacto positivo en cotización tras haber superado en resultado operativo y neto. En la Conferencia (10:00h) estaremos pendientes de conocer sus planes de monetización de activos (especialmente en Reino Unido) con objeto de reducir deuda, que debería ser bien recibido. P.O. en revisión (antes 11,4 eur). Sobreponderar.

Destacamos:

► Ingresos: 12.190 mln eur (en línea vs R4e y consenso y -7% vs 1T 17), EBITDA: 3.865 mln eur (+2% vs R4e, +1% vs consenso y -4% vs 1T 17), EBIT: 1.638 mln eur (+5% vs R4e, +3% vs consenso y +4% vs 1T 17) con depreciación & amortización: -2.227 mln eur (R4e -2.248 mln eur), beneficio antes impuestos: 1.259 mln eur (+15% vs R4e y +12% vs 1T 17) con gasto financiero -379 mln eur (vs -470 mln eur R4e) y beneficio neto: 836 mln eur (+12% vs R4e, +4% vs consenso y +7% vs 1T 17) con tasa fiscal -28,5% (vs -28% R4e y -28% en 1T 17) y resultados a socios externos: -64 mln eur (-40 mln eur R4e y -30 mln eur en 1T 17). El BPA se sitúa en 0,16 eur (vs R4e +0,14 eur y desde +0,15 eur en 1T 17).

► La deuda neta se redujo -255 mln eur vs 4T 17 hasta 43.975 mln eur (vs 43.957 mln eur R4e y 43.902 mln eur consenso) teniendo en cuenta inversión en circulante: -939 mln eur (-1.000 mln eur R4e), mayor gasto por intereses de deuda: -698 mln eur (R4e -400 mln eur), menor importe de pago de impuestos: -21 mln eur (R4e -109 mln eur), capex: -1.490 mln eur (vs -1.565 mln eur), tipo de cambio: +58 mln eur (vs -150 mln eur R4e) y deuda por cambio de perímetro: -315 mln eur (vs -0 mln eur R4e). El múltiplo de deuda neta/EBITDA 2018 R4e se mantiene en 2,7x, similar a diciembre 2017).

► Esperamos impacto positivo en cotización tras haber superado previsiones operativas y netas. Conferencia 10:00h. P.O. en revisión (antes 11,4 eur). Sobreponderar.