Los resultados han superado tanto nuestras estimaciones como las del consenso a nivel de ingresos (+3%) aunque han quedado claramente por debajo en EBITDA (-9% vs R4e y -8% vs consenso). El resultado neto ha superado ampliamente nuestras previsiones después de que el resultado financiero haya sido plano (R4d -8 mln eur) y ha superado la del consenso (+2%).

La demanda final de acero sigue teniendo un buen comportamiento en todos los mercados.

En Norteamérica buen comportamiento tanto del consumo como de precios, favorecido por las noticias sobre medidas arancelarias. Los inventarios se reducen a 2,6 meses, por debajo de la media de los últimos años y las importaciones caen -15% por la imposición de aranceles del 25% (Section 232). Los precios se recuperaron en febrero y marzo tras caer en enero por el descenso de los precios del ferrocromo.

En Europa la demanda final crece satisfactoriamente, sin embargo las importaciones siguen creciendo (fortaleza del Euro, aranceles en EEUU y diferencial de precios elevado vs Asia) con lo que la cuota de importaciones sigue subiendo (28% desde 27% en 2017). Los inventarios siguen en niveles bajos e inferiores a la media de los últimos años: 52 días vs 57 días de media.

En Asia el consumo mantiene su buen comportamiento si bien la fuerte competencia mantiene los precios muy por debajo de los del resto de mercados.

De cara a 2T 18, las perspectivas de demanda siguen siendo favorables. Además, la recuperación del precio del níquel y ferrocromo permitirán subir precios (3 subidas ya en EEUU) mientras que los de Europa seguirán dependiendo del diferencial con los de Asia y de las medidas proteccionistas en Norteamérica.

Acerinox consumió -46 mln eur en caja (CF operativo – CF inversión) en 1T 18 (vs -23 mln eur R4e) con inversión en circulante más elevada de lo previsto: -103 mln eur (vs R4e -70 mln eur) y capex más reducido: -34 mln eur (vs R4e -45 mln eur). La deuda neta se amplió +49 mln eur vs 4T 17 y se sitúa en 667 mln eur (vs 650 mln eur R4e y vs 615 mln eur consenso) y a 1,2x EBITDA R4 2018e (1,3x en 2017).

Esperamos reacción negativa de la cotización. Conferencia hoy 10:00 CET. Precio objetivo 14,1 eur. Reiteramos Sobreponderar.