Resultado neto ajustado 1T supera en un 4% las previsiones de consenso gracias al buen comportamiento del Upstream y a pesar del retroceso en el Downstream, ya esperado, con una debilidad en márgenes de refino que se espera temporal, al igual que el impacto puntual de unos mayores costes exploratorios en Upstream que se deberían ir compensando en próximos trimestres. Tras la venta del 20% de Gas Natural el pasado 22-feb, sus resultados hasta esa fecha se han recogido como operaciones interrumpidas (vs Corporación y otros antes).

Upstream (+43% i.a. vs +15%e y +121% i.t. vs +77%e) apoyado por la mejora del precio del crudo (Brent +24% interanual y +9% vs 4T17) aunque con cierta caída del gas (-9% i.a. pero +3% i.t.), así como por sólidos avances en la producción (hasta 727.000 b/d, +5% interanual y +2% intertrimestral), vs guía promedio anual >700.000 b/d. En negativo, depreciación i.a. del 15% del dólar vs euro y del 4% vs 4T17 y unos mayores costes exploratorios.

Downstream (-15% i.a. vs -14%e i.a. y -5% i.t. vs -4%e) recoge moderación en los márgenes de refino hasta 6,6 USD/b, -7% i.a. y -4% vs 4T17 afectados por las paradas de mantenimiento de la refinería de Puertollano (en 2T, parada en Tarragona) aunque en buena línea para cumplir con el objetivo anual >6,4 USD/b y con una recuperación notable en el mes de abril (8-8,5 USD/b). Química se ve afectada por un entorno más adverso (menores precios de venta) y las actividades de mantenimiento en Sines y Tarragona. Estos efectos negativos son parcialmente compensados por la buena evolución del resto de negocios (Trading y Gas&Power, GLP y Marketing).

La deuda neta se sitúa en 6.836 mln eur (-18% i.a. pero +9% vs dic-17 por el programa de recompra de acciones para compensar el efecto dilutivo del scrip dividend), a la espera de que se cobren los 3.816 mln eur de la venta del 20% de Gas Natural, que permitirá reducir la deuda a niveles por debajo de 3.000 mln eur (previsiblemente en verano). En la conference call (12h), la atención estará en cualquier adelanto de la actualización estratégica (7-junio) y en el destino de los fondos ingresados por la venta de Gas Natural.