El EBITDA crece +16% vs 1T17 gracias principalmente al buen comportamiento del negocio liberalizado por los menores precios mayoristas, y a la mayor recuperación del negocio de gas. Además se recoge una mejora en el negocio regulado y una reducción de los costes fijos por los planes de eficiencia puestos en marcha. Recordamos que las cifras 1T17 recogían efectos extraordinarios positivos por lo que en términos comparables el EBITDA habría crecido +25%. Estas cifras superan tanto nuestras estimaciones como las de consenso con cierta holgura.

Aumento de la deuda neta del +21% hasta 6.047 mln eur, debido a la debilidad mostrada por la caja operativa, que ha tenido un peor comportamiento al esperado debido a un fuerte deterioro del fondo de maniobra, esperando normalizar esta situación en lo que resta de ejercicio.

Pese a que la evolución operativa ha sido sorprendentemente positiva por la evolución del negocio liberalizado, se han reiterado objetivos, la caja operativa no ha tenido una buena evolución, y el valor se ha revalorizado un +21% desde mínimos del año, creemos que la reacción a estos resultados podría ser a la baja. Tenemos nuestro precio objetivo en revisión, reiteramos mantener.

Destacamos:

► El EBITDA crece +16% vs 1T17 gracias principalmente al buen comportamiento del negocio liberalizado por los menores precios mayoristas, y a la mayor recuperación del negocio de gas. Además se recoge una mejora en el negocio regulado del +3% en términos recurrentes, y una reducción de los costes fijos de -4% por los planes de eficiencia puestos en marcha. Recordamos que las cifras 1T17 recogían efectos extraordinarios positivos por lo que en términos comparables el EBITDA habría crecido +25%. Estas cifras superan tanto nuestras estimaciones como las de consenso con cierta holgura.

► El beneficio neto se eleva +47% pese a los mayores impuestos registrados, favorecido por la buena evolución operativa. 

► Las inversiones netas alcanzan 345 mln eur (en línea con nuestras expectativas), que junto con el dividendo repartido provocan un aumento de la deuda neta del +21% hasta 6.047 mln eur, debido a la debilidad mostrada por la caja operativa, que ha tenido un peor comportamiento al esperado debido a un fuerte deterioro del fondo de maniobra, esperando normalizar esta situación en lo que resta de ejercicio. El ratio DN/EBITDA se mantiene en niveles contenidos de 1,6x. Coste medio en 2,1% vs 2,4% en 1T17, con el 57% a tipo fijo.

► La compañía confirma sus objetivos para final de año. 3.400 mln eur para el EBITDA y 1.400 mln eur para el beneficio neto.

► Para la conferencia (10:00 horas) veremos que comentarios pueden acerca de la evolución del fondo de maniobra y que niveles de deuda neta esperan alcanzar a final de 2018. Pese a que la evolución operativa ha sido sorprendentemente positiva por la evolución del negocio liberalizado, se han reiterado objetivos, la caja operativa no ha tenido una buena evolución, y el valor se ha revalorizado un +21% desde mínimos del año, creemos que la reacción a estos resultados podría ser a la baja. Tenemos nuestro precio objetivo en revisión, reiteramos mantener.